核心观点
　　大类资产总览：震荡中价值占优，商品市场分化加剧。
　　本周A股主要宽基指数普遍收跌，市场整体处于缩量调整格局。创业板指和科创50分别下跌4.03%、5.10%领跌全场，前期强势的科技成长板块继续承压；上证指数相对抗跌，周跌幅0.56%。行业方面，传媒（+6.03%）、银行（+4.03%）、农林牧渔（+3.34%）逆势走强，电子（-5.36%）、有色金属（-5.01%）则跌幅居前。债市方面，央行公告将开展5000亿元3个月期买断式逆回购操作，精准呵护中期流动性，10年期国债收益率较上周下行1.45BP至1.68%附近。商品方面，霍尔木兹海峡地缘紧张局势持续升级，原油价格涨幅超过9%；受地缘避险与海外就业数据超预期双重因素影响，黄金冲高回落，周线录得小幅下跌；有色金属周跌幅明显。
　　本周A股观点：科技承压回调，静待企稳布局窗口。
　　本周A股先扬后抑，周初市场情绪一度企稳，但受海外紧缩预期反复、地缘风险升温及前期热门板块获利了结压力共振影响，指数再度承压。行业层面分化剧烈，前期有所反弹的电子板块情绪反复，再度回调，半导体、AI算力等细分方向资金流出明显，而传媒、银行等低估值或防御性方向逆势获得资金青睐。究其原因：其一，8月美国非农就业数据大超预期，海外加息预期再度强化，外部流动性紧缩预期对A股成长板块形成明显压制；其二，美伊军事冲突升级，地缘风险升温推高油价，进一步压制风险偏好，资金从高弹性品种向低估值、高股息方向迁徙；其三，国内8月制造业PMI录得49.8%，虽较上月上升0.6个百分点，但仍处于荣枯线以下，经济弱复苏格局未改，市场对基本面修复斜率仍存疑虑。向后看，国内政策端积极信号持续释放，8000亿新型政策性金融工具开始投放，重点支持"六张网"建设，政策底进一步夯实，指数层面大幅下探空间有限。中长期来看，高技术制造业PMI持续运行在52.9%的较好水平，产业升级趋势未改，外部扰动消化后仍可逢低布局科技优质标的。
　　A股配置建议：短期或可以高股息和消费防御为主，科技板块轻仓参与；中长期逢低分批布局科技优质标的，同时均衡配置红利资产。
　　本周债市观点：资金面平稳偏松，长端利率震荡下行。
　　本周债市整体震荡偏强，10年期国债收益率收于1.68%附近，较前周小幅下行约1.45BP。前半周受海外紧缩预期及油价冲高影响，债市情绪偏谨慎；但后半周，央行公告将于9月7日开展5000亿元买断式逆回购操作，精准呵护中期流动性，叠加8月PMI仍处荣枯线以下、经济弱复苏格局延续，债市做多情绪升温，收益率震荡下行。向后看，国内央行维持流动性充裕的态度明确，叠加8000亿政策性金融工具开始投放，在基本面弱修复和宽货币预期的双重支撑下，长端利率大幅上行风险可控，但受制于海外紧缩预期及供给端扰动，下行空间亦有限，短期以震荡为主。
　　债市配置建议：短期以震荡偏强看待，可作为底仓获取确定性票息收益；长端利率逢高可小幅参与交易，但建议保持灵活。
　　本周商品观点：地缘扰动与加息预期交织，商品走势分化。
　　本周大宗商品受地缘政治与宏观预期双重主导，品种间走势明显分化。原油方面，美伊军事冲突持续升级，霍尔木兹海峡通航风险发酵，供应中断忧虑难以消退，国际油价创7月以来最大单周涨幅。黄金方面，受美国8月非农就业数据超预期及加息预期升温影响，金银价格受到压制，但地缘避险需求仍对金价形成底部支撑，多空交织下金价呈现宽幅震荡格局。有色方面，板块整体承压回落，加息预期压制估值，但铜铝去库尚能支撑基本面表现。
　　商品配置建议：原油短期以观望为主；黄金以震荡思路对待，关注后续美国通胀数据；有色轻仓等待宏观情绪消化。
　　风险提示：地缘冲突超预期升级、海外货币政策紧缩超预期、国内政策落地节奏不及预期