周度观点
　　本周国内国债期货整体震荡偏强，行情暂时止跌企稳，但整体上行动能相对有限。资金面方面，本周央行公开市场开展100亿元7天期逆回购、8060亿元隔夜逆回购操作，全周资金净回笼14115亿元。月初市场利率边际宽松、运行平稳，其中隔夜Shibor维持1.362%不变；DR001加权平均利率小幅上行0.6BP至1.3602%，持续稳定在政策利率下方，流动性整体平稳。
　　基本面维度，偏弱的7月金融数据对债市行情形成现实约束。数据显示，当月人民币贷款同比少增5896亿元，较去年同期少增规模再度扩大1600亿元；短期贷款与票据融资增速同步走弱，直观反映出实体部门间接融资需求依旧低迷，经济复苏动能偏弱，对债市形成基本面支撑的同时也限制行情单边上行空间。政策端则对市场形成有效对冲支撑。央行二季度货币政策执行报告释放稳增长、偏宽松的政策信号，明确提出将提前谋划落地增量务实政策，持续加大逆周期调节力度，着力扩大内需、优化市场供给，进一步稳固市场宽松预期，为债市行情提供坚实的政策托底。
　　从机构交易行为来看，8月末债市调整过程中，市场出现明显的主动止盈调仓特征。交易盘获利了结行为凸显，基金利率债净买入规模大幅缩量，券商席位更是转为明显净卖出，同时利率债基金组合久期从高位回落，市场整体做多力度阶段性收敛。但当前市场并非单边抛售格局，结构性博弈特征显著：保险机构加大债券配置力度，重点布局超长端品种，为市场提供有效承接力量；此外，市场机构杠杆率虽有所回落，但依旧处于历史低位区间，整体负债端压力可控。
　　央行适度放缓投放节奏，意在约束超长端收益率的过快下行，同时维持总量宽松以匹配下半年政府债发行提速与新型政策性金融工具落地需求。8月面临地方债供给冲击和MLF、买断式逆回购到期压力，但资金价格围绕政策利率双向波动，资金利率难以大幅回落。若政府债发行压力加大，不排除降准可能，届时买断式逆回购操作规模或适度下调。债市大概率延续偏强震荡走势，保持中性偏稳健态度。