评论：
　　大势研判：牛市进入第三阶段，调整期也是布局期　
　　开年伊始，我们在《26年牛市的变与不变-20260105》中指出，牛市周期未完，伴随基本面修复由点到面扩散，叠加资金延续入市，牛市将走向第二阶段后半场和第三阶段。市场也在1-3月延续春季行情，并于3月初达到4197的阶段性高点。
　　3月下旬受中东局势影响，A股市场出现显著调整，我们在《当前并非牛熊转换，调整期也是布局期-20260323》、《转机就在四月-20260411》中先后提示，短期冲击下不能盲目悲观，调整期也是布局期，转机时点或就在四月。4-6月，A股迎来强势反弹，万得全A、科创50、创业板指等指数在5-6月陆续创历史新高。
　　步入7月后，前期拥挤度趋于极致的科技股步入波动释放阶段，带动市场同步调整，我们在《上证跌破年线，牛市结束了么？-20260713》、《牛未完，新风景-20260719》等报告中再度精准提示本次下跌是牛市后期正常调整，随着海外扰动趋于平息，牛市下半场重要买点已出现。上证指数在7/20触及低点3741点后，开启一轮震荡反弹行情。
　　行业配置：科技主线不变，下半年牛市迎来再平衡，AI行情顶部呈现“M”型
　　我们在年初《26年牛市的变与不变-20260105》、《均衡以待：行情下半场的配置思路-20260201》、《决胜26年牛市的三大行业机遇-20260223》等报告中指出，AI引领的科技主线地位不变，此外供需格局改善下资源品配置价值也值得重视。一季度煤炭、油化、公用等上游周期表现亮眼，同时截至9/8，年初以来通信、电子等科技，以及煤炭、石油石化等资源品也在全行业中涨幅靠前。
　　在二季度AI和非AI的极致分化行情中，我们在《科技极致演绎后，风格会收敛吗？-20260531》中提出极致分化行情后市场有望趋于收敛，并在《牛市轮涨——下半年A股行业配置展望-20260621》中提出下半年牛市将迎来轮涨，科技内部行情可能扩散至传媒、医药等方向，同时重视资源品、地产、消费等补涨机会，在下半年的行情中同样得到验证。
　　此外，对于AI行情的节奏研判上，6月中旬我们在《什么是判断行业过热可靠指标？——对本轮AI行情的思考-20260614》中提示AI板块的交易指标过热，并提示控制风险的必要性正在增加。后续我们在《二十年六大景气行情启示：本轮AI何时见顶？-20260709》、《再议科技M顶：科技第二波何时来？-20260809》中明确指出本轮科技行情顶部呈M型，目前科技第二波行情的启动因素正在累积。
　　风险提示：历史数据不代表未来。