投资要点：
　　事件：公司发布2026年中报，实现收入7.41亿元，同比-9.10%，归母净利润-3,049.63万元，同比-145.58%；其中单二季度实现收入3.86亿元，同比-12.98%，归母净利润-3,448.79万元，同比-210.50%。
　　岩土工程主业营收下滑，毛利率整体下滑，新签订单增长。1）营收：分地区看，26H1公司境外营收6.69亿元，同比-7.07%，境内营收0.72亿元，同比-13.81%。境外营收减少主要由于地缘局势波动及属地宏观环境偏弱等多重外部因素叠加影响，导致施工进度有所扰动。境内营收下滑主要由于基建投资承压，市场竞争加剧。分产品看，地基处理营收3.71亿元，同比-28.92%，桩基工程营收1.91亿元，同比+21.70%。2）毛利率：26H1公司毛利率19.22%，同比-7.69pct。分地区看，境外毛利率19.44%，同比-8.88pct，境内毛利率17.61%，同比+10.28pct。预计境外毛利率下滑主要由于国际原油、工程物资、跨境物流成本整体上涨，同时，部分施工进度短期有所扰动但海外运营固定成本持续列支；境内毛利率大幅修复预计主要由于低毛利项目确认高峰已过。分产品看，地基处理毛利率22.72%，同比-11.47pct，桩基工程毛利率10.01%，同比+8.24pct。3）新签订单：26H1公司实现新签订单11.11亿元，同比+32.74%，其中境外新签订单9.92亿元，同比+67.85%，境内新签订单1.19亿元，同比-51.63%。海外订单增长主要由于阿联酋、菲律宾、新加坡市场业务规模稳步增长。
　　卫星业务持续推进，但新签订单有所下滑。26H1公司顺利完成6颗卫星配套发射工作，相关产品已累计参与25颗卫星发射任务，所有在轨配套产品均运行稳定。公司依托长期在轨实测数据积累，持续优化产品工况适配能力，充分验证了空间能源产品在复杂太空环境下的适配性与运行可靠性。国内市场方面，公司在星网卫星太阳翼产品顺利交付的基础上，持续推进千帆系列卫星电源系统、重点商业卫星星座项目的研制配套工作，持续服务国内多家卫星总体研制单位，产品可广泛适配通信、导航、遥感、手机直连、算力卫星等多类型航天器应用场景。海外市场方面，公司依托长期深耕的东南亚海外合作基础，落地多项卫星能源系统订单，持续夯实海外合作渠道，积极挖掘全球市场机遇，稳步拓展空间能源业务的海外市场。26H1公司实现新签订单2589.60万元，同比-23.88%。
　　费用率有所增加。26H1公司期间费用率20.67%，同比+3.95pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.54%、17.77%、2.33%、0.04%，分别同比-0.04、+3.52、-0.28、+0.75pct。其中26Q2期间费用率20.41%，同比+3.26pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.65%、18.09%、2.60%、-0.93%，分别同比+0.11、+4.34、-0.14、-1.04pct。管理费用率增加明显主要由于人工成本上升。
　　盈利预测与评级：我们预计2026-2028年归母净利润为0.58亿元、0.8亿元、1.14亿元，对应9月4日股价PE为109、79、55倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：国内宏观经济承压，国际宏观经济增长不及预期，国际地缘政治局势变动等造成订单需求不及预期，重大未决诉讼或对公司的经营成果或财务状况构成影响