核心观点
　　2026年上半年，公司产品结构不断优化，并持续向高端化演进，电视SoC、AIoT芯片与Wi-Fi 6芯片多点开花，在下游需求承压背景下实现营收稳定增长。电视SoC高端产品导入市场，成功进入海外客户供应链，业绩表现亮眼；AIoT新品与头部大客户达成合作，预计26年下半年量产，有望成为长期增长引擎；Wi-Fi 6芯片通过市场验证，出货量快速增长，新产品持续研发落地，成为新的业务增长点。
　　事件
　　公司发布2026中报。2026H1公司实现营业收入43.91亿元，同比增长31.86%；毛利率提升至38.73%，同比提高1.93个百分点；归母净利润6.11亿元，同比增长23.00%。26Q2实现营业收入24.96亿，同比增长38.61%；归母净利润4.38亿元，同比增长41.89%，单季度营业收入与归母净利润实现历史双高；毛利率提升至39.65%，同比提升3.36个百分点。
　　简评
　　26H1公司营收稳健增长，研发投入持续加大
　　26H1公司实现营业收入43.91亿元，同比增长31.86%；归母净利润6.11亿元，同比增长38.61%。26Q2实现营业收入24.96亿元，同比增长38.61%，归母净利润4.38亿元，同比增长41.89%，营收与归母净利润均创单季度历史新高，主要源于公司电视SoC芯片市场占有率稳步提升，高端系列产品持续向头部终端客户加速导入，在存储涨价大背景下实现销量与销售价格双增长。盈利能力方面，26H1毛利率提升至38.73%，同比提升1.93个百分点，主要源于公司调整备货测率与产品价格，同时产品不断向高端化演进，保障合理健康的毛利率。
　　费用方面，26H1公司销售费用为4,868.73万元，同比增长58.34%，主要系公司持续推进海内外市场布局，市场拓展费增加所致；研发费用9.14亿元，同比增长24.36%，主要系研发团队收购及人员扩张、以及2026股权激励计划落地所致。
　　电视SoC产品结构不断优化，海内外市场持续拓展
　　26H1公司电视SoC业绩表现亮眼，电视芯片出货量同比增长近30%，实现销量与销售价格同步增长。一方面，公司推出高端高刷新率电视SoC产品T966D5进一步完善高端电视市场的产品矩阵，出货量自去年四季度导入核心客户以来逐季取得显著提升，实现了电视SoC业务向全价位段布局的稳步拓展；另一方面，公司不断巩固在战略大客户中的地位，在TCL、海信、创维等核心客户的出货量提升增长明显，并覆盖更多中高端机型，同时在新的战略级客户中取得重大突破，成功进入三星电视供应链体系，积极开展基于公司芯片的软件研发生态适配工作，有望在今年四季度实现批量量产。
　　多款AIoT新品有望在26年下半年量产，端侧AI成为公司2027年及后续业务持续增长的新引擎
　　公司在自身积累的NPU，大量音视频/模拟接口的IP基础上，顺利推出AI端侧通用算力平台，视频高算力平台芯片等各种战略级别新产品平台。高算力通用AI端侧平台芯片（A311Y3，即A9）完成研发，采用台积电6n m先进制程工艺，于今年4月底成功回片，在第二季度业务拓展迅速，公司坚持结合自身擅长的头部大客户战略为主，细分行业生态合作伙伴为辅的双轨拓展模式，聚焦：1）商显；2）机器人（具身及泛机器人领域）；3）平板；4）边缘计算；5）汽车智能座舱这五大细分市场，已立项项目最快有望在2026年三季度实现量产，部分项目给出了积极的2027年需求预测，有望成为公司成长的新动力。高算力智能视觉平台芯片（C305X2，即C5）为谷歌Gemini智慧家庭摄像头定制芯片，正配合谷歌Gemini AI终端产品研发落地中，面向全球厂商提供一站式“芯片+算法+生态”解决方案及全流程技术与认证支持。此外，公司的Monitor系列显示架构芯片一季度开始导入市场，有望在第三季度实现量产。
　　Wi-Fi 6芯片快速放量，形成新的业务增长点
　　公司Wi-Fi 6产品成熟度已受市场落地验证，Wi-Fi 62*2产品完成Thread 1.4认证，客户认可度持续提升，2026年上半年公司Wi-Fi 6出货量占Wi-Fi产品线总出货量超5成，预计2026年出货量有望突破1000万颗。同时新一代Wi-Fi 6高速低功耗芯片完成研发，Wi-Fi 61*1高速低功耗芯片已与多家客户同步开展终端方案设计，预计年内实现规模化量产，Wi-Fi AP和主控芯片产品及Wi-Fi 7芯片也正在积极研发中。
　　盈利预测与估值
　　预计2026-2028年营业收入分别为101.4亿元、120.2亿元和139.1亿元，同比增长49.3%、18.5%和15.7%，对应归母净利润分别为16.8亿元、19.8亿元和23.6亿元，当下市值对应的PE分别为22.9、19.4和16.3倍，维持买入评级。
　　风险分析
　　1、市场需求不及预期风险：当前公司下游应用领域包括消费电子、AIoT、通信连接、汽车电子等，若宏观经济环境或行业环境发生波动，导致下游需求不及预期，则会对公司的营收和利润产生不利影响。
　　2、研发进度不及预期风险：公司正在积极推进与客户合作研发AIoT、Wi-Fi 6芯片应用，若研发进度不及预期，则会对公司未来成长产生不利影响。
　　3、客户集中风险：公司客户集中度较