核心结论
　　2026年上半年公司业绩持续承压，营收与利润同比下滑。报告期内实现营业收入174.98亿元，同比下降26.80%；实现归母净利润-26.63亿元，扣非后归母净利润为-30.22亿元。业绩下滑主要系本期光伏组件产品销售规模下降所致，同时受地缘冲突影响物流受阻，个别海外订单触发履约索赔，对报告期业绩造成一定不利影响。
　　经营层面，公司电池组件出货量保持行业前列，全球化布局与产品创新持续推进。报告期内，公司电池组件出货量22.25GW（含自用19MW），其中组件海外出货量占比达68.46%，海外市场贡献显著。公司发布了极寒、高原、干热、沙尘、湿热、海洋、交通+、工商业分布式等全场景解决方案，并发布高功率DeepBlue5.0组件产品，有效发电面积提升1.82%。
　　公司加速推进“光储一体化”战略，多元化业务布局初步成型。在主产业链“光伏事业群”基础上，公司设立“储能事业部”，以“光储+X”为核心发展方向，构建覆盖大型储能、工商业储能、户用储能的全谱系产品体系。报告期内，储能业务已初步建立覆盖欧洲、中东、非洲、东南亚等全球重点区域的业务布局，完成从业务孵化到初步商业化落地的关键转变。
　　中长期看，公司依托纵向一体化全产业链与全球化布局优势，持续巩固行业头部地位。公司已建立从原材料到终端产品的全链路自主可控能力，并稳步推动海外供应链建设，阿曼6GW电池与3GW高效组件项目逐步分期投产，进一步提升全球供应链韧性。同时，公司深度推进精益化、数字化、智能化“三化”融合，构筑行业领先的数智化运营竞争壁垒。
　　投资建议：我们预计公司26-28年归母净利润-34.59/10.37/22.58亿元，同比24.9%/130.0%/117.7%，对应EPS分别为-1.04/0.31/0.68元，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业反内卷不及预期，行业需求不及预期