2026H1公司收入稳健增长，利润端受汇率及产品价格周期影响阶段性承压。但公司核心产品放量、市占率提升的趋势不改，经营性现金流大幅改善，彰显公司在行业底部周期经营韧性。随着动保产品价格回暖、特色原料药及新产品持续放量，公司业绩有望迎来修复。
　　财务表现：收入端稳健增长，利润端阶段性承压
　　2026H1公司实现营收31.42亿元，同比增长3.84%；归母净利润3.41亿元，同比下滑25.07%；扣非后归母净利润3.21亿元，同比下滑26.46%；单季度看，2026Q2单季度实现营收16.22亿，同比增长2.23%；归母净利润1.81亿元，同比下滑24.89%；扣非后归母净利润1.70亿元，同比下滑26.79%。2026H1公司经营性活动产生的现金流量净额为4.55亿元，同比增长342.23%，彰显公司在行业底部周期经营韧性。
　　成长能力：核心产品基本盘稳固，植保及精细化学品等新业务有望打开成长空间
　　医药板块：基本盘稳固，特色原料药有望驱动新一轮成长。2026H1，公司医药板块收入保持稳健。子公司浙江国邦（主营医药原料药）实现营业收入13.99亿元，同比增长0.98%。其中，特色原料药成为重要增长点，泰拉霉素销量同比大增310%，新品放量趋势显著。公司持续推进高附加值特色原料药布局，覆盖消化、抗凝、精神神经等多个领域，为医药板块长期增长注入新动能。
　　动保板块：在下游养殖业复苏的背景下，公司动保业务优势进一步巩固。2026H1，子公司山东国邦（主营动保原料药、医药中间体）实现营业收入16.14亿元，同比增长8.27%。核心产品氟苯尼考上半年出货量超2,500吨，延续30%以上的高速增长，市占率稳居全球前列。公司在行业价格底部凭借规模、成本和质量优势持续扩大市场份额，为后续价格修复后的业绩弹性奠定坚实基础。
　　新业务拓展：公司平台化战略成效初显。植保业务已成功进入巴斯夫、拜耳、先正达等国际农化巨头供应链，奋力打造第二增长曲线。精细化学品领域，硼酸三甲酯销量创历史新高，并依托哌嗪产业基础向电子化学品领域延伸，其中羟乙基哌嗪已成功中试。
　　盈利能力：汇兑损失及产品结构变化影响短期盈利，静待毛利率修复
　　2026H1公司销售毛利率23.77%，同比下滑3.08pct，销售净利率10.86%，同比下滑4.14pct。从费用端看，财务费用率为1.44%，同比提升1.46pct，主要系本期汇兑损失金额较大，对净利润造成影响。销售费用率为1.72%，同比提升0.42pct；研发费用率为3.13%，基本稳定；管理费用率为4.82%，同比提升0.1pct。展望2026年下半年：随着动保主要产品价格逐步回暖，以及高毛利的特色原料药和医药中间体业务的持续增长，公司整体毛利率和净利率水平有望得到改善。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2026-2028年EPS分别为1.08、1.31、1.55元，2026年9月7日收盘价对应2026年PE为14倍。我们看好公司立足于规模制造优势，核心品种市占率提升强化制造优势、新品种商业化放量构成新动能，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　核心品种销售额不及预期风险；汇率波动风险；订单交付波动性风险；限售股解禁风险等