导读报告
　　摘要
　　瓦楞原纸期货是上期所正推进上市的新品种。2025年9月胶版印刷纸期货挂牌后，纸类衍生品版图沿“原料(纸浆）一文化纸（胶版印刷纸）一包装纸（瓦楞原纸》”路径再度扩展；截至当前，品种尚处研发与报批阶段，合约细节以交易所正式公告为准。
　　产业链可概括为五个环节：上游废纸回收体系（2021年外废清零后，国废成为国内原纸的主要原料来源，占瓦楞原纸生产成本比重较高，回收率近顶令成本中枢刚性上移)；中游一级厂抄造瓦楞原纸与箱板纸（(即期货拟锚定环节，AA级120g、140g为主流规格)，二级厂复合成瓦楞纸板；下游三级厂加工为纸箱，终端集中于电商快递、食品饮料、家电电子、日化医药等领域。
　　供需与格局层面，2025年国内瓦楞原纸产量3255万吨、消费量3482万吨，单一纸种产量占全国纸及纸板总产量约23%（中国造纸协会)；行业经历2018—2022年产能扩张与2023—2025年深度亏损后，2026年进入“产能增量收敛+需求温和复苏”的周期修复窗口；国家邮政局数据显示2025年快递业务量达1989.5亿件、同比增长13.6%，电商是需求核心边际增量。竞争格局呈“箱板集中、瓦楞分散”的特点，其中，瓦楞纸CR4仅约23%，七成产能集中于中小企业。
　　期货落地的意义在于为全链条提供价格发现与风险管理工具：造纸厂可卖出保值锁定利润，纸板厂、纸箱厂可买入保值锁定成本，废纸贸易商与终端品牌亦可参与。上市后建议沿”废纸一库存一季节政策一基差”四维框架跟踪。受合约尚未披露所限，文中涉及交割品级、区域升贴水等设计均属前瞻推断，请以上期所正式公告为准。
　　风险提示
　　产能意外停机、天气异常、宏观经济波动等。