本报告导读：
　　新疆伊吾2000p项目提价，乌兰察布项目推进，公司算力业务进入收获期。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。考虑公司投资收益下滑，我们下调26-28年EPS至0.08/0.20/0.27元（前值为0.21/0.26/0.30元），公司绿电底盘稳固（并网装机625万千瓦），算电协同业务进入收获期，可给予一定估值溢价，给予27年40xPE，对应目标价8元，维持“增持”评级。
　　26H1业绩发布：实现营业收入16.92亿元，YOY-12.0%；归母净利润0.81亿元，YOY-81.7%；扣非归母净利润0.82亿元，YOY-79.5%。经营性现金流净额7.82亿元，YOY+108.0%，主要系可再生能源补贴回收增加。截至2026年8月底，公司已累计回购7876.12万股（占总股本4.0%）、金额5.05亿元并拟注销。
　　电量电价双承压是业绩下滑主因，成本费用管控对冲部分压力。上半年受风光资源下降、部分区域限电率同比上升影响，公司累计发电量41.05亿千瓦时，YOY-10.5%；测算度电收入0.396元，同比下降0.011元/度；综合毛利率同比下降约9.6pct至46.6%，其中测算光伏毛利率约32.3%、风电毛利率约62.5%，光伏承压更为明显。成本费用端积极对冲：管理费用YOY-12.0%，财务费用YOY-9.5%；但参股英利能源阶段性亏损致投资收益-0.66亿元（上年同期-0.08亿元），构成额外拖累。
　　算电协同，第二曲线逐步兑现。（1）伊吾2000P（FP16）智算中心投运以来稳定运行，机架出租率100%；2026年6月公司与科大讯飞全资子公司合肥词元星火签订《人工智能算力技术服务合同》，服务期48个月、总金额4.82亿元（按季度付费），年均贡献收入约1.2亿元，较一期合同（12个月6912万元含税）显著放量。（2）乌兰察布496.80MW绿色智算中心已获乌兰察布市发改委等四部门“两高”项目评估论证意见，前期手续、技术方案及供电、融资配套有序推进；公司坚持以销定建，同步推进张家口等枢纽节点项目储备。行业层面，GPU算力租赁景气持续上行，公司“绿电+算力”模式卡位优势突出。H1算力服务收入3260万元，尚处于爬坡期，随着伊吾长约执行及新项目落地，算电业务有望成为重要利润增量。
　　风险提示。电价下降风险，新能源消纳不及预期，项目进度不及预期，参股光伏产业链企业持续亏损风险。