奕瑞科技发布2026年半年度报告：公司上半年实现营业收入16.71亿元，同比增长56.66%；归母净利润4.06亿元，同比增长21.25%；扣非归母净利润3.77亿元，同比增长14.79%。
　　半年报业绩加速增长，新业务放量成主要驱动力
　　2026年上半年业绩延续高增态势，Q2单季度实现营业收入9.85亿元，同比增长68%，环比Q1的42.5%增速显著加快；Q2归母净利润同比增长19%。
　　2026年上半年，公司依托“1总部+6基地”的全球布局，加速向新客户、新领域、新产品的拓展。2026年上半年实现境外营业收入7.45亿元，占营业收入比例约44.59%，海外业务收入同比增加103.49%，公司收入结构和盈利能力持续优化。
　　公司业绩高速增长主要原因是公司"X线全影像链+微显示"双轮驱动战略的有效落地。一方面，硅基微显示背板业务进入规模化交付阶段，成为强劲的"第二引擎"；另一方面，核心部件与综合解决方案业务需求旺盛，工业检测等领域拓展顺利。
　　产品结构变化影响综合毛利率，公司经营质量保持稳健
　　2026年上半年公司综合毛利率约为47.68%，同比下滑5.29个百分点，净利率25.02%，同比下降5.45个百分点；扣非净利率22.55%，同比下降8.23个百分点。毛利率下降主要是因为毛利率相对较低的硅基微显示背板业务收入占比提升，公司营收结构变化导致。2026年中报，公司X线探测器业务毛利率60.48%，基本持平去年同期；硅基微显示背板毛利率32.84%。
　　公司上半年归母净利润增速21.25%，低于营收增速56.66%，主要原因是1）公司产品结构导致毛利率下降了5.29个百分点；2）受股权激励成本、汇兑损失等非经营性或一次性因素影响，2026年中报财务费用8242万，同比增加了近9000万。
　　公司经营质量保持稳健，上半年经营活动产生的现金流量净额为3.78亿元，与归母净利润规模基本匹配。
　　X线业务深化拓展，硅基微显示背板打开第二成长曲线
　　公司持续巩固X线探测器领先地位，上半年探测器业务实现收入9.53亿元，同比增长10.05%。多项产品继续保持良性增长，DSA、动态DR、新能源、铸件/焊缝、安全检查等高端动态探测器产品表现亮眼；微焦点射线源等新核心部件及解决方案方面取得显著增长，工业微焦点射线源出货近1,300台，销量较去年同比增长超70%，此外，公司在多款综合解决方案/技术服务等产品已导入战略大客户并批量出货，2026年中报实现营业收入近1.2亿元，同比增长超90%。在其他核心部件赛道，经过多年筹划与深耕，公司已在球管、高压发生器、射线源等新领域完成了基础布局，并取得了初步的良好成效。
　　硅基微显示背板业务成为强力第二增长曲线。公司生产的硅基微显示背板目前主要用于制造高分辨率的硅基OLED微显示屏，最终应用于AI眼镜、VR头显、无人机FPV等智能终端设备。通过精准卡位下一代智能终端设备的核心供应链，打造和培育为第二增长点。公司依托合肥工厂，硅基微显示背板业务进入规模化量产阶段，2026年中报实现收入3.5亿元，构筑了公司强有力的第二增长曲线。
　　盈利预测与估值
　　我们预测公司2026年-2028年营业收入分别为35.04亿、45.91亿、58.1亿，2026-2028年归母净利润分别为8.11亿、10.77亿、14.02亿，对应的PE分别为35.9X、27.04X、20.77X。
　　公司X线探测器和硅基微显示背板业务受益国产替代和产业趋势有较好的成长空间。公司估值水平与未来三年业绩复合增速匹配，估值水平在近10年估值分位均值以下的位置，与同行业可比公司估值对比处于平均水平，因此，首次覆盖给予公司"买入"评级。
　　风险提示：1：下游行业（医疗、齿科、锂电等）景气度不及预期；2：硅基OLED微显示背板、平面CT等新产品订单交付和客户拓展不及预期；3：原材料价格波动及供应风险；4：地缘政治及汇率波动风险。