事件：公司公告2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入17.39亿元，同比+8.48%；归母净利润2.27亿元，同比+5.97%；扣非归母净利润2.23亿元，同比+5.84%；加权平均ROE为3.21%，同比提升0.03pct。
　　收入增长叠加成本增速较低，整体毛利率稳步改善。2026H1公司营业成本11.13亿元，同比+6.92%；毛利润6.26亿元，同比+11.36%，毛利率36.01%，同比提升0.93pct。费用端，2026H1公司管理费用1.26亿元，同比+31.46%，主要受人员增加、人工成本提升影响；财务费用1.61亿元，同比+9.61%。2026H1公司信用减值损失由2025H1的-0.48亿元收窄至-0.16亿元，对利润形成一定正向贡献；资产减值损失0.23亿元，较2025H1的0.004亿元增加。
　　节能降碳稳健增长，智慧能源提质，高端服务加速放量。2026H1节能降碳项目实现收入4.47亿元，同比+1.19%，毛利率11.26%，同比提升1.32pct；智慧能源项目实现收入9.82亿元，同比+7.73%，毛利率49.66%，同比提升1.00pct，其中2025年投产智慧绿电能源站项目收益持续释放、供冷热项目提质增效。2026H1节能服务收入0.27亿元，同比+265.49%，能碳交易及数字化服务持续增长；上半年新增节能服务面积82.8万平方米，并中标佛山市禅城区全国首个公共机构虚拟电厂标杆项目。
　　综合资源利用持续修复，低效生物质资产治理取得实质进展。2026H1综合资源利用项目实现收入2.82亿元，同比+16.68%，主要受藤县、赤水项目启机运营后发电量增长带动；毛利率28.03%，同比下降2.29pct。南能昌菱破产重整申请已获法院受理并指定管理人，南能昌菱后续不再纳入合并报表范围预计将增加2026年度净利润。
　　战略转型压降重资产投资，经营现金流明显改善。2026H1公司投资额6.23亿元，同比-70.33%，公司明确不再新增持有智慧绿电项目，由持有智慧绿电项目向多能协同与智慧运营、高端服务转型；2026H1购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金6.23亿元，较2025H1的20.41亿元同比-69.47%。经营活动净现金流6.43亿元，同比+19.94%；投资活动净现金流-5.96亿元，较2025H1的-20.90亿元净流出收窄71.47%。截至中报披露日，部分屋顶分布式光伏、户用光伏资产及相关股权仍未有摘牌方，智慧绿电资产退出仍在推进。
　　研发投入加码，中期分红力度显著提升。2026H1公司研发投入0.23亿元，同比+106.84%，持续推进AI、高效冷站、虚拟电厂、新型储能等新技术及产品布局。2026/7/23，公司董事长提议实施2026年中期利润分配，每10股派现0.23元，现金分红金额0.87亿元，占2026H1归母净利润的38.46%。
　　盈利预测与投资评级：公司剥离低效资产，压力逐步出清，我们下调公司2026-2027年归母净利润从5.57/6.75亿元至4.36/5.21亿元，预测2028年归母净利润6.43亿元，2026-2028年PE为50/42/34倍（2026/9/1），公司聚焦节能降碳与智慧能源，转型打开新成长，维持“买入”评级。
　　 风险提示：节能降碳相关政策推进节奏导致需求不及预期，竞争加剧等