事件：26H1公司营收15.7亿元，同比+54.3%；归母净利0.3亿元，同比+687%；扣非净利0.3亿元，同比+963%；毛利率10%，同比+4.1pcts；归母净利率1.9%，同比+1.5pcts；EPS0.07元/股。26Q2公司营收7.7亿元，同/环比+31.3%/-5.1%；归母净利0.10亿元，同/环比-62.5%/-49.4%；扣非净利0.1亿元，同/环比-65.8%/-51.9%；毛利率8.1%，同/环比-0.30/-3.66pcts;归母净利率1.31%，同/环比-3.3/-1.2pcts。公司业绩符合预期。
　　NCA出货同比高增。26H1公司钻酸锂/三元材料营收5.9/9.4亿元，同比+34.3%/+69.7%，主要系产品价格随原材料行情上涨及高端三元产品放量驱动，其中NCA产品出货量同比增长43.5%。Q2毛利率下降主要系原材料价格维持高位、库存收益减少。展望后续，随涨价传导完成、稼动率提升以及高端NCA/钴酸锂产品的占比提升，公司毛利率有望持续修复。
　　费率稳定，减值冲回增厚利润。26Q2公司期间费用率7.02%，同/环比-0.5/+0.3pcts基本维持稳定，其中研发投入增加使研发费率同/环比+0.3/+1.0pct，目前公司高压钴酸锂、6系高电压三元、9系超高镍及NCA产品加快验证与供货，固态专用富锂锰基材料实现吨级出货。Q2公司信用减值冲回355万元及资产减值环比减少0.1亿元一定程度增厚Q2利润。此外26H1末公司合同负债由年初0.1亿元增至2.27亿元，需求向好支撑未来业绩释放。
　　定增获批强化扩产能力。期内公司发布近8.7亿定增预案，规划建设1条NCA材料生产线（年产能1万吨）和1条高电压钴酸锂生产线（年产能0.5万吨），进一步增强高端产品供应能力；目前已获证监会注册批复。
　　投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年营收35亿元/40亿元/47亿元，归母净利0.63亿元/0.78亿元/1.07亿元，EPS为0.14元/0.17元/0.23元，对应PE为115/93倍/68倍，维持“中性”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期的风险；全球贸易政策持续恶化的风险等。