【事件】
　　2026H1公司实现收入3.02亿美元，同比+23.2%；毛利0.94亿美元，同比+28.2%，毛利率同比+1.2pts至31.2%；经营利润0.24亿美元，同比+30.1%，经营利润率同比+0.4pt至8.1%；期内净利润0.18亿美元，同比+30.0%，净利率同比+0.3pt至6.1%。
　　【点评观点】
　　1. B2C收入增速提升至30.5%，客户扩张与客单价提升共同驱动。期内B2C收入同比+30.5%至2.15亿美元，占集团收入71.3%；客户数同比+14.9%至198.6万，平均订单金额同比+8.6%至70.6美元，量价共同推动收入增长。分地区看，非核心市场收入同比+45.9%至2.09亿美元，其中拉丁美洲、欧洲及中东分别同比+178.4%、+22.1%及+33.4%；核心市场收入同比-8.6%，主要受美国收入同比-22.1%拖累。公司表示美国已逐步消化关税冲击，后续将继续推动美国市场复苏。
　　B2B业务线上线下表现分化，线下收入+57.1%且毛利率提升8.1pts。期内B2B收入同比+6.2%至0.83亿美元，占集团收入27.4%。其中，线上收入同比-13.4%至0.49亿美元，主要受美国关税及小型零售客户承压影响；线上客户数同比-31.7%至2,800，但平均订单金额同比+38.6%至3,590.6美元。ABW线下收入同比+57.1%至0.34亿美元，毛利率同比+8.1pts至22.8%，主要受销售结构优化及高毛利品牌贡献增加带动；B2B整体毛利率同比+3.5pts至22.1%。
　　2.公司是面向全球的K-Beauty（韩国美妆护肤）零售与分销平台，B2C与B2B双轮驱动。旗下YesStyle主要面向个人消费者开展线上零售，AsianBeautyWholesale（ABW）则面向批发商、企业客户及连锁零售商提供线上批发与线下分销；截至26H1，公司业务覆盖全球50多个国家和地区，YesStyle拥有约200万名客户及55.7万名合作意见领袖，ABW则已与26个市场的60多家领先零售商建立合作，形成覆盖消费端、品牌端及线下零售渠道的全球分销网络。
　　持续推进品牌合作和供应链能力，探索线下实体店机遇。公司B2B业务将继续深化与战略K-Beauty品牌合作，连接不同国家的零售及分销集团。品类方面，除K-Beauty外，公司已引入韩国健康产品并计划加强营销。供应链端，香港双自主移动机器人仓库、韩国配送中心及欧美物流网络可支持全球直发和本地履约，整体效率提升30%、履约准确率达99%，为线上及线下渠道扩张提供基础。线下实体门店拓展方面，公司于2026年5月在美国开设首家概念店，管理层表示初期表现超过预期。
　　点评观点：
　　我们认为，公司已形成覆盖B2C消费者流量、影响者营销、K-Beauty品牌合作、仓储履约及全球零售渠道的运营体系。2026H1 YesStyle B2C收入同比+30.5%，客户数与客单价同步提升；ABW线下收入同比+57.1%、毛利率同比+8.1pts，推动集团毛利率及净利率改善，验证B2C与B2B双引擎的增长质量。美国业务已较2025H2恢复，拉丁美洲和欧洲继续贡献区域增量，线下门店及全球分销网络扩张有望延续增长，建议投资者保持关注。