摘要
　　对丁二烯价格的影响，长周期角度看，主要是SBS产能周期决定SBS毛利和开工率重心，进而带来丁二烯消耗量的长周期变化。中短周期的角度看，则主要观察SBS开工率变化带来的丁二烯消耗量的波动，尤其是民营装置的负荷变化更为频繁。
　　中国SBS设计产能由2015年的98.8万吨/年增至2025年的197.0万吨/年，十年累计增长99.4%。
　　当年度SBS的总产能以及开工率共同决定了其年度丁二烯的消耗量。而对于SBS阶段性开工率影响最直接的还是生产利润，尤其民营工厂对生产利润的敏感度还是比较高的。其次是国内进出口的变化也对当年度的产量有影响，在下游需求稳定的状态下，当年度净进口增加则可能会部分挤出国内产量进而带来上游开工率下降可能，反之则带来开工率的提升。而下游需求的旺盛同样会带来上游产量及开工率的提升。最后是SBS的库存，库存的高低直接反映了SBS供应的充分程度，高库存背景下往往会抑制上游开工率的回升。
　　据隆众资讯了解，今年及未来五年我国SBS装置暂无新投产计划，将维持现有的产能规模。因此，长周期角度看，未来五年我国SBS暂无新投产能，对丁二烯消费的变化主要集中在装置开工率的波动上。
　　从SBS需求结构看，鞋材仍居首位但占比呈缓慢下降趋势（制鞋产业外移、SEBS替代）；改性沥青与防水卷材合计占比可观，受基建、地产周期影响波动较大；粘合剂与树脂改性相对稳定；汽车、医疗等高端应用占比提升。整体上，SBS下游需求由单一的鞋材驱动逐步走向多元化，但传统领域（鞋材+沥青+防水）合计仍占七成以上，行业需求弹性主要取决于基建地产周期与消费景气。
　　对于后期SBS的需求判断，季节性来看将迎来环比改善，但在美伊冲突僵持下，预计成本端高企对下游需求的拖累将持续，需求改善较为有限。