业绩概要：
　　公告2026年上半年实现营收161.5亿，同比增6%，录得归母净利润41.9亿，同比增7.1%；第二季度实现营收71.2亿，同比增2.9%，录得归母净利润17.5亿，同比增2%，不及预期。
　　点评与建议：
　　受大盘承压影响，Q2公司增速放缓。品类上看，Q2酱油实现收入35.5亿，同比增1%，蚝油收入11.4亿，同比基本持平，调味酱实现收入7.2亿，同比增1.3%，其他产品收入12.9亿，同比增6.3%。渠道看，线下渠道收入62.3亿，同比增1.2%，线上收入4.7亿，同比增11.4%，线上终端触达能力加强。尽管Q2塔基业务有所承压，但薄盐、有机等营养健康系维持较快增长，收入同比增速达27%。
　　上半年毛利率同比提升0.92pct至41.04%，主要受益科技赋能全链路的降本增效；Q2毛利率同比下降0.4pct至39.8%，判断受能源、原材料等成本上升影响。费用端，上半年费用率同比提升1.4pcts至11.5%，主要受汇损影响财务费用率同比上升1.7pcts；Q2费率同比上升1.98pcts至12.79%，其中，财务费用率同比上升1.99pcts。
　　下半年来看，我们预计餐饮维持复苏节奏，收入端增速有望加快，利润端受成本和汇损等因素影响，增速或慢于收入。从长期看，公司坚持长期主义，推进固本强基、固本培优双发展，以科技赋能，提升经营质量和抗风险能力，领先优势有望持续巩固。
　　下调盈利预测，预计2026-2028年将分别实现净利润74.6亿、83.7亿和95亿（原预测为78.3亿、88亿和97亿），分别同比增5.9%、12.3%和13.4%，EPS分别为1.27元、1.43元和1.62元，当前股价对应H股PE分别为19倍、17倍和15倍，估值较低，维持“买进”的投资建议。
　　风险提示：终端需求不及预期、费用增长超预期、原材料价格上涨超预期