投资要点：
　　维持"增持"评级，目标价33元。我们预计公司2026~2028年营收14.46/19.68/32.35亿元，EPS分别为0.10/0.15/0.37元，考虑到公司卫星通信等新业务当前处于投入期利润尚未释放，采用PS估值法，给予公司2026年12倍PS，目标价33元。
　　海外收入占比过半，微波天线量价齐升。2026H1公司实现营业收入5.82亿元，同比增长9.32%。海外收入3.06亿元，同比增长14.92%，占比提升至52.49%，已成为最主要收入来源；公司聚焦东南亚、中东、拉美及非洲等网络升级加速区域，深化与海外主流设备商及运营商的战略合作。微波天线收入1.51亿元，同比增长26.84%，毛利率提升4.40个百分点至37.23%，在手订单充足。
　　毛利率承压叠加汇兑损失，Q2归母净利润环比改善。2026H1归母净利润-2,233.12万元，同比由盈转亏，主要系原材料价格波动、市场竞争及产品结构变化致综合毛利率同比下降约4.97个百分点，叠加印度卢比、美元贬值产生汇兑损失，财务费用由-779.86万元升至2,008.22万元。2026Q2归母净利润亏损940万元，较Q1亏损1,293万元环比收窄。
　　卫星通信“星-地-端”产业链布局，第二成长曲线初现。随着“GW星座”“千帆星座”高密度常态化发射，卫星互联网加速规模化组网。公司已形成覆盖星载相控阵天线、地面站设备及卫星动中通天线的“星-地-端”布局，星载相控阵天线已小批量配套低轨通信卫星，地面站产品实现稳定交付，终端应用Macro WiFi产品持续获得海外市场订，上半年卫星通信板块直接收入1,053.24万元；公司间接参股鸿擎科技、上海京济通信等标的，并拟购买佳贤通信股权布局5G专网和AI-RAN基站等赛道。
　　风险提示：原材料价格波动及毛利率下行风险；汇率大幅波动致汇兑损失风险；运营商资本开支不及预期及行业竞争加剧风险；卫星通信等新业务商业化不及预期风险。