事项：
　　公司发布2026年中报：公司上半年收入1317亿元，同比+9.96%，归母净利润为79.9亿元，同比+10.28%，扣非后归母净利润74.1亿元，同比+11.22%。Q2单季收入779亿元，同比+9.53%，归母净利润为46.1亿元，同比+10.01%，扣非后归母净利润42.5亿元，同比+10.14%。
　　评论：
　　上半年盈利能力基本稳定，汇兑损失推升财务费用率。上半年公司毛利率/净利率分别为22.27%/7.35%，同比+0.46pct/-0.10pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为1.83%/5.20%/0.52%/5.90%，同比-0.17pct/-0.24pct/+0.75pct/+0.24pct。财务费用为6.83亿元，上年同期为-2.75亿元，主要受汇率波动影响，上年同期为汇兑收益，本期为汇兑损失。Q2毛利率/净利率分别为21.20%/7.23%，同比分别+0.48pct/-0.18pct。
　　铁路装备&新产业业务稳健增长。1）铁路装备业务：收入669亿元，同比+12.1%，主要是动车组和客车业务收入增长所致；其中动车组、机车、客车、货车收入分别为400.1、107.0、68.6、93.49亿元，同比分别+6.99%、+9.65%、+56.25%、+14.57%；铁路装备修理改装业务收入213.6亿元，同比-4.45%。2）城轨与城市基础设施业务：收入175.9亿元，同比+1.10%，主要是城轨工程业务收入增长所致；其中城市轨道车辆收入154.3亿元，同比-2.62%。3）新产业业务：收入455.5亿元，同比+11.82%。4）现代服务业务：收入16.2亿元，同比-15.5%。
　　轨道交通装备市场需求稳健向好，国际化经营打开成长空间。1）铁路客货运：2026年上半年，全国铁路累计发送旅客23.48亿人次，同比增长5.0%；国家铁路完成货物发送量20.15亿吨，同比增长1.8%，多项核心指标创历史新高。2）铁路投资：铁路投资保持高位，重点向市域（郊）铁路、城际铁路及“四网融合”方向倾斜，既有线路设备更新与智能化改造需求集中释放。3）订单及海外业务：公司上半年新签订单约1419亿元，其中新签海外订单约299亿元；其他国家或地区收入162亿元，同比+22.4%。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年营收分别为2886、3057、3217亿元，归母净利润分别为142/152/160亿元，对应EPS分别为0.50、0.53、0.56元。参考可比公司估值水平，考虑到公司作为全球轨道装备制造业龙头，给予2027年15倍PE，目标价调整为7.95元，维持“强推”评级。
　　风险提示：客流量不及预期；行业政策变化风险；高级修及动车招标不及预期；新兴产业不及预期。