核心观点
　　A股震荡上行，指数表现分化。A股主要指数走势分化，上证指数与科创50分别累计上涨1.2%和0.52%，深证成指下跌1%，创业板指则回调3.42%。行业层面，农林牧渔、煤炭、非银金融板块涨幅居前，通信、电力设备、医药生物表现相对偏弱。消息面上，财政部明确下半年将谋划出台增量政策、财政支出力度为历年最大，金融监管总局同步发布五项房地产融资管理办法，国内政策预期持续偏暖；海外端美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会释放鹰派信号，9月加息预期升温，国际金价周线大幅下挫，对全球风险偏好形成一定压制。
　　发债方面，本周专项债发行环比回升、资金发行略有加速，累计发行进度仍慢于往年同期；城投债净融资延续为负，土地出让金持续下滑，基建资金供给整体仍处阶段性低位，但政策强调“发力提效”，下半年超2万亿专项债与特别国债待发行，叠加政策性金融工具资金共振，后续基建资金支撑有望增强。
　　经营方面，中报显示建筑企业营收与利润整体承压、行业总产值收缩，传统房建与基建业务持续承压；但企业间分化加剧，海外新签订单与境外营收占比持续提升，装配式、智能建造等工业化方向加速渗透，叠加地产新政利好订单质量改善与融资渠道畅通，成为对冲国内需求下行的核心引擎。
　　高频数据方面，行业淡季基本面仍处筑底，8月建筑业PMI为46.9%、环比回落0.1个百分点，新订单指数42.4%，较上月有所回升；水泥价格指数91.52点环比回落、发运率38.84%仍处相对低位，沥青开工率连续两周环比回落、出货量弱于历年同期。
　　风险提示
　　基建、地产等投资不及预期；宏观流动性收紧风险；地方融资平台违约风险；关税影响增强的风险。