投资要点：
　　剔除已出售甲醇业务影响，2026年上半年公司核心经营利润同比+6.8%。2026年上半年，公司实现营收640.1亿元，同比-3.0%；计入衍生品收益后的毛利100.0亿元，同比+1.5%/+1.5亿元，其中天然气分销/平台交易气/泛能与智家/工程建造与安装/基础设施业务毛利分别为51.0/19.0/24.0/6.0/0.0亿元，分别同比+9.6/+4.2/2.6/-3.9/-2.0亿元；实现归母净利润20.9亿元，同比-13.3%；扣除汇兑损益、公允价值变动、减值损失、股票激励成本摊销后的经营利润为26.65亿元，同比-2.9%，若剔除已出售的甲醇业务影响，经营利润同比+6.8%。
　　气量表现展现经营韧性，平台交易气单方毛利走阔。2026年上半年，公司实现总销气量204.7亿方，同比+0.7%，分类来看：（1）零售气销售量130.5亿方，同比+0.8%，其中居民/工商业分别为30.8/99.0亿方，同比+1.2%/+1.1%，截至2026年6月底已累计实现74.8%居民顺价；（2）批发气销售量49.8亿方，同比+6.1%；（3）平台交易气量24.4亿方，同比-9.3%，其中海外销售11.3亿方，同比-2.3%，国内销售13.1亿方，同比-14.8%，测算平台交易气单方毛利达到0.78元/方，同比+0.23元/方。
　　新增长协或逐步放量，支撑海内外客户开发。公司90万吨/年切尼尔新长协已于2026年开始供货，该长协挂钩美国HH价格指数，在中东冲突导致欧亚气价上行的情境下贸易转售价差有望走阔。此外，2027年预计NextDecade 200万吨/年长协将开始供货，至2027年底公司年度长协资源量有望由2025年底的90万吨增长至380万吨。
　　接收站处理量有所下降，管道类REITS成功发行。2026年上半年，由于国际气价上行抑制LNG进口需求，公司舟山接收站接卸量56.5万吨，同比-50%。公司积极通过三方引流、生态合作、罐容租赁、保税转运等方式拓展接收站应用场景，提升资产盈利能力。2026年5月，公司成功发行舟山天然气管道资产支持专项计划，规模41.1亿元，发行利率2.05%，打通以天然气管道为基础资产的证券化融资新通道，盘活存量资产。
　　投资建议：维持“增持”评级。我们预测公司2026-2028年实现核心经营利润54.32亿元、61.64亿元、69.76亿元，分别同比+4.6%、+13.5%、+13.2%，分别对应2026年8月31日收盘价的PE估值为10.4x、9.2x、8.1x，以50%核心利润派息率计算当前股息率为4.8%。
　　风险提示：天然气价格波动风险，下游需求不及预期风险，接收站处理量不及预期。