事件：2026年8月28日，凌云光发布2026年半年度报告，实现营业收入14.51亿元（yoy+6.09%），归母净利润6.56亿元（yoy+583.26%），主要由智谱华章股权公允价值重估带动；扣非归母净利润1.26亿元（yoy+54.54%）；毛利率40.67%（yoy+4.96pct）。
　　扣非利润稳健增长，公允价值变动推动归母净利润高增长。2026H1公司实现营收14.51亿元（yoy+6.09%），扣非归母净利润1.26亿元（yoy+54.54%），扣非净利率8.65%（yoy+2.71pct），主营业务盈利能力有所改善；毛利率提升至40.67%，主要受“视觉+AI”产品结构升级及业务结构优化带动。同时，报告期内，凌云光国际作为基石投资者认购智谱华章港股IPO股份，2026年上半年，公司确认公允价值变动收益6.08亿元，其中5.89亿元来自智谱华章股权，上半年公司实现归母净利润6.56亿元（yoy+583.26%）。
　　机器视觉业务结构分化，新能源和印刷包装增长较快。2026年上半年，公司消费电子业务实现收入5.32亿元（yoy+3.69%），是机器视觉业务的重要基本盘；新能源业务实现收入1.03亿元（yoy+120.11%），隔膜检测、极片检测及电芯外观检测等产品取得批量订单；印刷包装业务实现收入1.89亿元（yoy+13.48%）。新型显示方面，公司显示屏领域订单增长35%，屏幕模组外观检测设备进入规模化推广阶段。同时，公司境外收入2.12亿元（yoy+29.07%），JAI并表后海外渠道拓宽，海外业务保持增长。
　　光通信收入实现增长，下一代产品仍处于验证和放量初期。2026H1公司光通信业务实现收入3.14亿元（yoy+14.51%），订单增长60%以上，OCS全光交换机已在国内形成小规模应用，光IO芯片完成流片并进入测试验证，PWB光子引线键合及TGV玻璃通孔产品实现国内首单。但下一代产品整体仍处于客户验证、小规模应用和早期商业化阶段，尚未形成大规模收入贡献，后续订单向收入和利润的转化仍取决于客户验证、产品交付及放量进度。
　　具身智能及AI新基建业务已有项目落地，收入贡献仍处于早期。公司具身智能业务持续推进，FZMotion光学运动捕捉系统上半年收入增长80%以上，但当前对整体业绩的贡献仍有限。AI新基建方面，公司视觉检测方案已在头部制造客户的AI服务器组装产线实现小批量应用，光模块检测技术方案进入客户验证对接阶段。
　　投资建议：凌云光是中国机器视觉领域龙头厂商，技术产品及市场份额领先。在工业人工智能领域，公司机器视觉产品广泛应用于消费电子、新型显示、印刷包装、新能源等应用领域。在具身智能领域，公司FZMotion动捕系统正加速向具身智能和影视制作等领域渗透。在光通信领域，公司积极布局了OCS全光交换机、光IO、光电子集成先进封测等下一代光通信产品和解决方案。三大战略赛道布局有望持续产生积极影响，预计2026-2028年公司的归母净利润分别是5.78亿元、4.37亿元和5.64亿元，对应PE分别是39.6、52.4和40.6，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：宏观周期波动风险、市场竞争加剧风险、成本费用加大风险、公允价值变动收益不可持续或出现反向波动、机器视觉下游需求及订单确认不及预期、光通信下一代产品验证及批量交付不及预期。