公司1H26收入/归母净利润/扣非归母净利润5.00/0.98/0.90亿元，同比+29.0%/+17.4%/+6.8%。2Q26收入/归母净利润/扣非归母净利润2.64/0.52/0.44亿元，同比+31.4%/+20.5%/-5.3%，因政府补助及现金管理收益较多，归母净利润表观增速好于扣非归母净利润。此外，1H26因股份支付确认费用1236万元（1H25金额为133万元）及因汇率变动导致的汇兑损失1764万元（1H25为汇兑收益467.41万元）影响净利润表现，扣除股份支付影响后1H26净利润1.11亿元，同比+30.1%。公司持续加强产品营销及海外拓展，我们看好后续核心业务收入持续增长、海外保持高增长态势，维持买入评级。
　　1H26国内外收入均快速增长，重组蛋白等核心业务收入增速亮眼
　　1H26公司新签订单量同比增长超30%。公司现有的销售渠道已覆盖亚太、北美及欧洲等多个地区，积极开拓国际生物医药公司、生物科技公司、科研院所等终端客户，驱动国内外业务收入保持快速增长。1H26海外收入3.11亿元，同比+20.6%；国内收入1.89亿元，同比+53.9%。1H26公司重组蛋白收入4.02亿元（同比+26.0%），毛利率91.15%（同比+0.05pct）；抗体及其他试剂收入0.75亿元（同比+50.9%），毛利率90.78%（同比+0.02pct）；技术服务收入0.14亿元，同比+19.4%。
　　1H26公司销售、管理及研发费用率同比下降，毛利率同比略上升
　　1H26销售/管理/研发/财务费用率为28.25%/15.30%/19.11%/0.89%，同比-1.44/-0.06/-4.15/+8.09pct。公司持续控制销售、管理及研发费用投入，1H26相应费用率同比下降；1H26财务费用率同比提升主要由于利息收入减少、汇兑损失增加。1H26毛利率90.27%，同比+0.14pct，毛利率同比略上升。
　　专注服务创新药产业链的国产生物试剂龙头，维持“买入”评级
　　我们维持盈利预测，预测26-28年归母净利润分别为2.3/3.2/3.8亿元，同比+37.6%/+39.2%/+20.6%，对应EPS 1.36/1.89/2.28元。公司海外业务占比较多，短期汇兑波动对利润影响较大，而PE一致预期未剔除汇兑损失，采用收入预期和PS估值更能反映市场价值，因此我们切换至PS估值。考虑到公司持续加强海外业务建设，国内外收入均快速增长，我们给予26年14.0x的PS估值（可比公司26年Wind一致预期PS均值9.5x），目标价89.74元（前值64.05元，对应26年47x PE vs可比公司一致预期PE均值32x）。
　　风险提示：市场竞争加剧；海外发展低于预期；汇兑损失超预期。