2026年8月18日，中石化冠德发布2026年中期报告。2026年上半年公司实现营业收入3.53亿港元，同比增长14.96%；实现归母净利润3.86亿港元，同比下降31.40%。
　　地缘与行业周期压制盈利，码头仓储承压，LNG运输业务提供稳定现金流
　　公司H1营业收入同比增长14.96%，主要系曹妃甸实华于2026年2月纳入合并报表范围，带动营业收入实现增长。1）投资收益：境内码头合资联营板块投资收益0.93亿港元，同比-52.01%；海外富查伊拉FOT仓储板块投资收益0.30亿港元，同比-51.31%；Vesta欧洲仓储板块投资收益0.12亿港元，同比-34.92%；LNG运输板块投资收益0.54亿港元，同比+49.42%。2）码头仓储业务：受国内炼厂开工不足、日照实华进入清算、中东地缘冲突多重扰动，码头仓储核心存量业务收益大幅下滑。3）LNG业务：LNG运输依托长期合约模式提供稳定现金流，本期收益增长主要来自去年同期设备故障计提损失带来的低基数效应。公司H1股东应占溢利同比下降31.41%，业绩受核心码头仓储业务承压影响较大。
　　毛利率小幅下行，期间可控费用占收入比重抬升
　　2026H1公司实现毛利率47.23%，同比下降3.40个百分点。分销成本占收入比重3.01%，同比上升0.37pct，主要系业务运营相关分销支出增加；行政费用占收入比重19.03%，同比上升2.34pct，主要系管理运营相关开支增加。综合以上因素，叠加合营、联营码头企业投资收益同比显著回落，2026H1公司股东应占溢利对应归母净利率109.32%，同比下降73.90pct。
　　核心壁垒强，公司分红稳定
　　公司在石化仓储物流领域深耕多年积淀的资源与资质壁垒。大型原油码头与战略石化仓储资源稀缺、项目审批门槛高，且需深度绑定炼化产业与港口物流，码头仓储的布局能力成为石化物流服务商的核心准入门槛。2023-2025年，公司连续三年分红25港仙/股。基于公司披露的2025-2027年股东分红回报规划，全年现金股息总额不低于上一年度，且不低于当年权益持有人应占溢利的30%；2026年中期派发股息每股10港仙，与上年同期持平，对应中期派息比率约64%。
　　盈利预测与估值
　　考虑到港口短期承压，核心优势未改，新增2026-2028年归母净利预测8.3亿港元、10.3亿港元、10.9亿港元，对应PE为11.1x、9.0x、8.5x。考虑到公司股息率高，账上现金80.4亿港元。给予2026年12倍PE估值，目标价4.0港元。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　炼化行业波动风险，仓储租金下滑风险，安全运营风险，地缘政治冲突风险。