投资要点：
　　事件：惠泰医疗发布2026年中报。2026上半年，公司实现营业收入15.26亿元，同比增长25.75%；实现归母净利润5.37亿元，同比增长26.38%；实现扣非归母净利润5.29亿元，同比增长28.71%；实现经营活动现金流量净额5.49亿元，同比增长23.53%。
　　      公司延续稳健高增长，PFA商业化放量趋势良好。2026上半年，公司电生理业务实现收入3.59亿元，同比增长46.06%，毛利率72.24%，同比下降2.89个百分点；冠脉通路类收入7.99亿元，同比增长22.14%，毛利率74.08%，同比增加0.21个百分点；外周介入类收入2.75亿元，同比增长29.24%，毛利率75.93%，同比下降1.22个百分点；非血管介入收入0.24亿元，同比增长4.64%，毛利率56.15%，同比下降5.56个百分点；OEM收入0.63亿元，同比下降13.52%，毛利率62.49%，同比增加1.26个百分点。2026上半年，公司专注于核心PFA产品的准入与推广，累计完成PFA脉冲消融手术7,200余例，并在全国多家头部中心完成PFA产品的准入及常规开展工作；同时，国内电生理传统三维非房颤手术仍在加速推进，报告期内完成该类手术量亦达7,200余例；公司磁定位压力感应消融导管在去年成功参加四川和北京集采基础上，稳步实现对传统非压力导管的升级替代，报告期内产品商业植入量超1,400例；公司一次性使用心腔内超声（（ICE）导管于2026年年初上市，已完成各省挂网工作。2026上半年，公司血管介入类产品的覆盖率及入院渗透率进一步提升，公司冠脉产品已进入的医院数量同比增长超10%；外周产品已进入的医院数量同比增长近30%；渠道层面，冠脉产品签约渠道增长超15%，外周业务线增速接近20%。
　　国际业务保持良好增长趋势，自主品牌产品持续驱动整体发展。2026上半年，公司境内收入13.31亿元，同比增长24.39%，毛利率73.99%，同比下降0.19个百分点；境外收入1.95亿元，同比增长35.92%，毛利率66.05%，同比下降2.40个百分点，海外各重点区域整体发展平稳，中东非、独联体、亚太及欧洲区域延续较快增长态势，拉美区域发展稳定。公司自主品牌产品持续驱动国际业务增长，PCI产品线继续发挥国际业务核心优势，通过不断完善复杂PCI及CTO整体解决方案，进一步提升国际市场竞争力。公司持续推进欧洲、亚太等重点区域高端医院准入，不断提升品牌影响力及产品渗透率。电生理产品线保持快速增长，三维电生理系统及PFA解决方案在全球范围内开始陆续装机，布局三维产品解决方案，进一步验证了公司自主电生理整体解决方案的国际竞争力。外周产品线持续推进重点国家注册及市场准入布局，依托本地化学术推广、渠道建设及多元化产品组合优势，进一步提升市场覆盖能力。
　　盈利预测与评级：在高值耗材集采常态化的背景下，国产替代加速，公司份额有望持续扩大，市场领先地位稳固。在电生理领域，随着高端电生理产品AForcePlus导管、Pulstamper导管、心脏脉冲电场消融仪、心腔内超声导管的上市放量，公司有望加速开拓市场潜力更为广阔的房颤治疗领域，未来增长潜力可期；在血管介入领域，公司产品线不断丰富，凭借性价比优势，以集采为契机实现以价换量，近年来于国内外市场均实现了较快增长；此外，公司还在积极布局非血管介入领域。我们持续看好公司的发展潜力，我们调整了公司的盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为10.23亿元、12.88亿元、15.88亿元，对应8月28日收盘价，PE分别为34.3、27.3、22.1倍，维持（增增
　　持”评级。
　　风险提示：行业政策变动超预期，产品放量不及预期风险，行业竞争加剧风险，研发风险，并购整合不及预期风险，国际贸易摩擦风险，惠泰医疗为我司做市企业等