鲁西化工于8月28日发布2026中报：26上半年实现营业收入154亿元，同比+4%，归母净利润9.7亿元，同比+28%，扣非净利润9.2亿元，同比+34%；其中Q2实现归母净利润5.4亿元，同比+53%/环比+23%，扣非净利润5.3亿元，同比+76%/环比+37%。公司26Q2净利润基本符合我们的预期（5.2亿元）。公司计划派发中期股息合计1.9亿元，占26H1归母净利润19.54%。考虑公司具备一体化生产和规模优势，产品景气拐点渐近有望贡献业绩弹性，维持“买入”评级。
　　受海外能源扰动及反内卷影响，PC/有机硅/DMF等产品改善较多
　　据百川盈孚，26上半年正丁醇/辛醇/PC/PA6切片/有机硅DMC/片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸均价为0.71/0.80/1.60/1.20/1.44/0.31/0.48/0.21/0.22万元/吨，同比+5%/+5%/+9%/+9%/+12%/-17%/+16%/-14%/-15%，受上半年海外能源价格扰动影响，叠加反内卷等政策引导，多数产品在成本支撑下价格同比上涨。26上半年新材料化工/基础化工/化肥板块营收同比+5%/-11%/+17%至102/26/21亿元，毛利率同比+5/-8/+3pct至16%/14%/9%，烧碱、甲烷氯化物等基础化工品因供需矛盾价格下滑拖累基础化工板块毛利率。26H1公司综合毛利率同比+2pct至14.8%，期间费用率同比持平至5.3%，子公司鲁西多元醇/甲酸化工/聚碳酸酯/聚酰胺新材料26H1净利润为0.44/0.26/2.26/-0.59亿元，同比-81%/-81%/+264%/+65%。
　　海外地缘扰动影响化工原料供应，公司作为煤化工企业有望受益
　　据百川盈孚，8月28日正丁醇/辛醇/PC/PA6 /有机硅DMC/片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸市场价格分别为0.76/0.87/1.56/1.35/1.36/0.25/0.58/0.23/0.21万元/吨，较Q2末+31%/+22%/+2%/+21%/+3%/-10%/+28%/+13%/-0.3%，成本端动力煤/丙烯/纯苯价格744/8740/8085元/吨，较Q2末+9%/+12%/+21%，除烧碱受氧化铝需求低迷影响价格下滑，多数产品受益于下游补库和原料成本支撑下价格回升。26年3月美以伊冲突导致全球原材料和能源价格上升，海外供给压力下，国内煤化工稳定性的优势突出。公司作为煤化工和新材料龙头企业有望受益。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持此前的盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为22.6/25.2/27.7亿元，对应EPS为1.19/1.33/1.45元。结合可比公司26年Wind一致预期平均15xPE，考虑公司煤化工和新材料一体化优势突出，给予公司26年19xPE，目标价22.61元（前值为23.80元，对应26年20xPEvs可比公司16xPE），维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；原料价格大幅波动。