事件:
　　2026年8月29日，澜起科技发布公告，2026H1公司营收33.35亿元，同比+26.7%；归母净利润19.97亿元，同比+72.3%。
　　投资要点:
　　2026H1营收同比+26.7%，归母净利润同比+72.3%
　　2026H1公司营收33.35亿元，同比+26.7%；归母净利润19.97亿元，同比+72.3%；扣非净利润13.22亿元，同比+21.2%；综合毛利率65.3%，同比+4.87pct；业绩提升主要系：1）DDR5新子代RCD芯片及互连类芯片新产品收入占比提高，且互连类芯片毛利率提高；2）投资收益及公允价值变动收益达6.82亿元。此外，2026H1人民币对美元汇率升值，公司持有的外币资产（主要系公司收到发行H股的募集资金）产生汇兑损失1.74亿元，对利润形成一定负向影响。
　　2026Q2单季度营收18.75亿元，同比+32.8%，归母净利润11.50亿元，同比+81.5%，扣非净利润7.19亿元，同比+22.1%；其中互连类芯片收入16.94亿元，同比+28.2%，互连芯片毛利率67.4%，同比+3.2pct。2026Q2综合毛利率约61.8%，同比约+1.4pct。
　　互连类芯片收入同比+26%，DDR5第五子代开始规模出货
　　2026H1互连类芯片实现收入31.11亿元，同比+26.4%，毛利率69.3%，同比+4.95pct；其中MRCD/MDB、PCIe Retimer、CKD及CXLMXC四款互连新品合计收入5.38亿元，同比+80.7%；津逮产品实现收入2.20亿元，同比+31.2%。
　　2026H1公司DDR5第三、第四子代RCD合计出货占比已突破50%，第五子代开始规模出货；2026年6月公司向客户送样第六子代RCD，最高支持9200MT/s；第二子代MRCD/MDB产品2026H1已进入规模试用，出货量显著提升。MRCD/MDB芯片是服务器新型高带宽内存模组MRDIMM的核心逻辑器件，旨在满足AI及云计算等应用场景对内存带宽的更高要求，公司于2025年推出第二子代产品（支持速率12800 MT/s）并于2026H1规模试用，出货量显著提升，为后续放量奠定基础。在CXL互连技术领域，2026年7月，公司在业界率先试产CXL 3.2 MXC芯片，并成功导入三星、SK海力士等主要内存模组厂商的下一代CXL产品。
　　PCIe 6.x Retimer完成量产版本流片，PCIe Switch计划2026下半年完成工程样片流片
　　公司2026上半年PCIe Retimer芯片出货量显著增长，是全球主要供应PCIe 5.0 Retimer芯片的两家厂商之一；PCIe 6.x/CXL 3.x Retimer已经完成量产版本流片，并在2026年1月推出PCIe 6.x/CXL 3.x AEC解决方案，PCIe 7.0 Retimer计划2026年内完成工程样片流片。从PCIe5.0到PCIe 6.0，其底层技术SerDes IP的技术框架发生了质的变化，其中最核心的是编码方式由NRZ改变为PAM4，PAM4在相同的幅度范围内需要容纳四个电平，信号幅度只有NRZ的三分之一，同时信躁比也只有NRZ三分之一。小的信号幅度和低的信躁比会对串扰和电路本身的噪声更加的敏感，因此PCIe 6.0相关的SerDes IP难度大幅提升，公司已攻克数据速率为64GT/s的SerDes IP，目前在研的PCIe 7.0 SerDesIP支持速率高达128GT/s。
　　公司计划2026下半年研发完成PCIe Switch以及高速以太网PHYRetimer芯片工程样片的流片；完成首批及第二批时钟缓冲芯片量产版本的研发，并完成高精度RTC（Real Time Clock）芯片工程样片的流片。
　　盈利预测和投资评级：我们认为公司有望受益于AI时代对内存互连芯片需求的增加，结合公司公告，我们预计公司2026-2028年分别实现营业收入74.60/103.67/144.13亿元，同比+37%/+39%/+39%；归母净利润40.88/50.70/73.51亿元，同比+83%/+24%/+45%，对应PE分别为63.59/51.28/35.37X，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品研发风险、人才流失风险、技术泄密风险、客户集中风险、汇兑损益风险、全球贸易风险、政策风险、存货跌价风险。