投资要点：
　　维持“增持”评级。考虑企业当前净利润不能反应未来潜在盈利变化，后续或存在资产价格修复空间，因此采用PB方式估值更符合当前市场变化，预测2026年每股净资产为4.04元，给予0.6倍PB，目标价为2.43元，维持“增持”评级。
　　收入实现增长，毛利率同比提升。1H2026，公司实现主营业务收入130.32亿元，同比增加15.15%；其中，旅游综合业务贡献收入75.80亿元，同比下降7.16%，房地产业务贡献收入54.21亿元，同比增长76.21%。1H2026，公司实现归母净利润-34.88亿元，较2025年同期增亏6.20亿元,增亏的主要原因是基于审慎性和一致性原则对存在减值迹象的资产相应计提减值准备。1H2026，公司旅游综合业务、房地产业务的毛利率分别为11.42%、10.36%，较2025年同期分别增加4.28、4.87个百分点。
　　推动产品升级，加快存量去化。关于旅游业务，1H2026公司旗下文旅项目共计接待游客3616万人次。公司立足市场消费趋势，持续推动产品供给提档升级，提升项目核心竞争力。关于房地产业务，1H2026，公司累计实现签约销售面积40.5万平方米，同比下降33.3%，签约销售金额54.3亿元，同比下降42.8%。公司持续加大营销去化力度，加快推动存量资源销售去化。
　　持续推进降本增效，积极压降融资成本。1H2026，公司坚决守住安全稳定运行防线，持续扎实推进降本增效，加强全面预算过程管控，销售费用、管理费用同比下降13.38%。公司恪守稳健经营理念，通过把握市场利率下行及政策宽松的窗口期，积极拓展融资渠道，实现融资成本持续压降，债务结构持续优化，截至1H2026底，公司有息负债总额1150.92亿元，其中中长期借款占比77.26%，平均融资成本为3.44%，较2026年初下降14bp。1H2026，公司经营活动净现金流为-20.58亿元，由正转负，主要是销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。
　　风险提示：1）销售和结算不及预期；2）行业面临下行风险。