豆粕：全球谷物强势支撑，价格偏强运行
　　◆期现端：截止8月28日，华东现货报价3170元/吨，月度上涨110/吨；美豆11合约收盘至1287.5美分，月度上涨99.5美分/蒲；M2701合约收盘至3359元/吨，月度上涨228元/吨；基差报价01-190元/吨。月度受全球谷物强势影响，美豆价格跟随大幅上涨，国内进口成本抬升下，豆粕价格跟随上行。
　　◆供应端：USDA8月预估2026/27年度全球大豆总产量4.42亿吨创历史新高，全球需求同步扩张至4.42亿吨，全球期末库存小幅回落至1.24亿吨，库销比边际转松；美豆库消比小幅走高，单产下调预期下美豆种植成本抬升。中国采买美豆预期下，美豆需求支撑美豆价格上行。期美豆大幅上涨，巴西种植利润转好，贴水小幅回调，但进口压榨利润不佳下油厂询价较少，买卖博弈加剧，当前巴西升贴水较美豆报价性价比转差，关注后期巴西销售情况。阿根廷收割尾声，国内油厂小幅采买阿根廷大豆，关注阿根廷出口关税带来的阶段性影响。
　　◆需求端：2026年饲料需求预计维持高位，豆粕月度提货量同比上涨10%以上。同时当前仔猪出生数维持高位，后期生猪存栏去化幅度有限，饲料需求维持高位。国内方面，上半年大豆进口总量同比小幅下滑，8月均到港突破1000万吨，油厂周度压榨维持220-240万吨高位，9月度压榨维持在950万吨以上，预计全国大豆、豆粕库存8-9月呈现累库趋势，11月后随着到港减少，大豆、豆粕库存呈现季节性回落，同时国内12-1月供应较为集中，关注阶段性影响。库存方面，国油厂大豆库存增加至839.1万吨，较上周增加46.22万吨，增幅5.83%，同比去年增加156.57万吨，增幅22.94%；全国油厂豆粕库存小幅减少至110.98万吨，较上周减少4.40万吨，减幅3.81%，同比去年增加5.65万吨，增幅5.36%。
　　◆成本端：巴西近期升贴水继续走强，当前巴西大豆销售压力较小，同时雷亚尔小幅升值，巴西升贴水报价继续走强。根据油厂买船节奏及进口成本测算，当前盘面及升贴水计算出豆粕成本上涨至3500元/吨，8月26日拍卖大豆价格折算豆粕成本在3250-3300元/吨。
　　◆行情小结：美豆当前高位，短期缺乏继续大涨动力，国内阶段性采买或推动美豆价格抬升，关注9月USDA供需报告影响以及中美贸易情况；国内进口压榨利润较差，同时进口成本高昂，支撑盘面价格，近期国储拍卖四季度大豆成本价格强势，支撑豆粕价格，整体豆粕价格偏强运行。
　　◆策略端：M2701合约关注3200附近支撑，逢低偏强对待，现货企业逢回调分批点价10-1月基差，
　　◆风险提示：拍卖成交情况、阿根廷出口情况。