事件：公司发布2026年半年度报告，上半年实现总营收16.96亿元（+45%），归母净利润0.22亿元（去年同期亏损4.13亿元），扣非归母净利润-2.03亿元。研发开支6.44亿元，研发投入占总收入比例由60.4%降至38.0%；现金储备37亿元。
　　国内商业化提速。2026H1，公司药核心产品特瑞普利单抗（拓益）国内销售12.99亿元（+36%），国内已获批13项适应症，12项纳入医保，差异化适应症持续兑现；君适达于2025年12月纳入国家医保目录，是新版目录中唯一用于他汀不耐受人群的国产PCSK9靶点药物。
　　梯队管线多点推进。截至2026H1，公司多款产品处于临床III期，2款NDA受理中。Tifcemalimab（全球首个BTLA单抗）联合特瑞普利局限期SCLC全球III期预计年内完成入组，食管鳞癌围手术II期（ASCO）：新辅助ORR 96%、pCR 40%、1年OS 100%；JS107（CLDN18.2 ADC）一线胃癌III期已启动，I期ORR 86.7%、mPFS 11.14个月。
　　下一代IO+ADC矩阵构筑长期壁垒。目前JS207（PD-1/VEGF双抗）正处于临床II期，正在多个瘤种开展与化疗、单抗、ADC等不同药物的联合探索，包括JS007（CTLA-4单抗）等。JS212（EGFR/HER3双抗ADC）、JS213（PD-1/IL-2）等多款产品临床研究读出积极数据，多种联用方案I/II期临床推进中。PD-1皮下注射剂JS001sc的NDA申请已于2026年3月获NMPA受理，为国产首款。
　　盈利预测：我们预计2026-2028年公司营收分别为32.87/41.79/51.45亿元，同比增长31.58%/27.13%/23.11%；归母净利润分别为4.12/0.53/4.21亿元，同比增长52.91%/112.90%/691.05%，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：研发管线失败或进度不及预期风险，BD里程碑款及销售分成不及预期风险，医保控费及降价风险，市场竞争加剧风险等。