天齐锂业发布2026年半年报，2026H1实现营收122.42亿元（yoy+153.32%），归母净利润42.42亿元（yoy+4925.46%），扣非归母净利润42.00亿元（yoy+318054.90%）。Q2实现营收71.14亿元（yoy+216.40%、qoq+38.73%），归母净利润23.66亿元、扣非归母净利润23.84亿元，同比均扭亏，环比分别+26.12%、+31.29%。锂产品量价齐升推动盈利改善，维持“增持”评级。
　　锂矿与锂化工盈利同步改善，一体化优势释放
　　2026H1锂矿业务实现收入51.22亿元（yoy+115.18%），毛利率74.19%（同比+19.96pct ）；锂化合物及衍生品实现收入71.01亿元（yoy+190.76%），毛利率57.35%（同比+31.77pct）。公司受益于上半年锂价回升，格林布什锂精矿平均实现价格环比显著上涨；26H1泰利森生产锂精矿73.8万吨，其中化学级72.2万吨，格林布什建成产能214万吨/年。
　　SQM贡献显著增长，重点项目有序推进
　　2026H1公司确认SQM投资收益14.07亿元，收到SQM分红约4.47亿元。格林布什第三期化学级锂精矿工厂已产出达标产品，计划于2026年内完成产能爬坡；公司锂化工产品建成产能达到12.26万吨/年。8月13日，射洪天齐签署增资协议，以1.50亿元认购欣旺达动力新增股份，进一步深化下游产业链合作。
　　2027年中性预期仍为紧平衡，锂价仍有望维持高位宽幅震荡
　　根据我们8月10日发布的《锂电旺季有望支撑商品和权益修复》，参考2024年和2025年月度需求看，下半年需求通常好于上半年。需求端受益于“金九银十”传统旺季临近，下游企业备库积极性提升，碳酸锂Q3整体有望呈现明显去库态势。2027年若按照中性预期假设（全球新能源汽车销量同比增速10%-15%，储能电芯出货量同比增速30%-40%），全球碳酸锂预计短缺2.1%-过剩2.4%，将维持紧平衡供需格局。
　　盈利预测与估值
　　考虑到锂行业高景气度持续，我们上调公司26-28年归母净利润为75.8/93.0/115.3亿元，上调幅度2.6%/2.5%/2.7%，对应EPS为4.42/5.43/6.73元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为14.9倍，我们给予公司26年14.9倍PE，对应目标价65.86元（前值93.96元，对应21.7倍PE），公司按照近3个月平均A/H溢价率为54.1%（前值34.1%），8月28日港元兑人民币汇率为0.86，对应H股目标价为49.42港元（前值：80.05港元）。维持“增持”评级。
　　风险提示：锂价波动，奎纳纳等项目产能爬坡及雅江措拉项目建设不及预期，SQM治理及地缘政策变化，新产品研发和产业化不及预期等风险。