投资要点：
　　2026H1收入34.1亿元，同比+20.7%，归母净利润为10.7亿元，同比+7.6%；其中Q2收入20.2亿元，同比+24.75%，归母净利润为5.65亿元，同比-5%。主要是Q2所得税增加2.2亿元，除了正常收入增长带来所得税增加外，其他一次性影响因素是1）江苏三美此前享受高新技术企业15%优惠税率，本期调整为25%法定税率，减利约0.4亿元；2）调整以前期间所得税的影响减利0.84亿元。其中Q2销售毛利率为50.9%，同比-0.66pct，净利率27.2%，同比-9.38pct。毛利下降主要是本期部分原材料价格上涨以及重庆嘉利合投入试生产实现销售所致。
　　制冷剂2026H1营业收入同比+19%，营业成本仅同比+2%，毛利同比+33%；在内需承压以及出口受阻的背景下，公司2026H1销量为6.1万吨，同比仅-2%，但销售价格继续走高为4.77万元/吨，同比+8612元/吨（同比+22%），主要是配额政策约束，竞争格局好，龙头企业挺价；其中Q2制冷剂产量同比-5%，但销量同比+2%，销售价格4.84万元/吨（同比+20%，环比+4%），收入同比+22%。
　　三代制冷剂景气度持续，2026上半年R32/R134a/R125/R143a市场均价分别为6.3、5.36、5.94、4.36万元/吨，同比分别+1.58/+0.92/+1.32/-0.08万元/吨；Q3至今（7-8月）R32/R125/R134a/R143a市场均价分别为6.45/5.5/6.45/5.2万元/吨，较6月分别+1000/+0/+1786/+238元/吨。
　　氟发泡剂：2026H1产销量分别同比下滑48%/90%，销售价格同比+47%，收入同比-85%，毛利仅0.11亿元，同比减少0.51亿元。主要是自2026/1/1起禁止生产受控用途R141b，但作为原料用途生产量不受配额限制。
　　新材料方面：浙江三美5000吨/年的FEP项目已进入试生产阶段、5000吨/年的聚偏氟乙烯、科创中心、中试基地等均在有序推进，福建东莹1500吨/年的六氟磷酸锂产能处于技改阶段，后续投产或贡献增量。
　　盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润为23/32/36亿元，2026/8/28对应PE估值为16/11.5/10.3倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：原料成本波动大的风险；萤石矿受安监影响停产导致产量下降的风险；项目投产不及预期的风险