本报告导读：
　　2026H1归母净利润同比增长23.16%，现金流持续改善。公司最新2027-2029年分红规划拟设置50%派息率与0.32元DPS双重下限，高分红可见度进一步提升。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。我们维持对公司2026-2028年归母净利润预测7.36、7.69、8.08亿元，对应EPS 0.51、0.54、0.56元。参考可比公司估值（表1），公司现金流强劲，最新规划提出2027-2029年现金分红不低于归母净利润50%且DPS不低于0.32元，高分红可见度进一步提升，给予公司2026年22倍PE，维持目标价11.22元。
　　2026H1业绩快速增长。1）2026H1公司实现营业收入18.77亿元，同比增长11.45%；归母净利润4.65亿元，同比增长23.16%；扣非归母净利润4.63亿元，同比增长23.26%。2）2026Q2单季营业收入9.82亿元，同比增长14.71%、环比增长9.65%；归母净利润2.58亿元，同比增长34.22%、环比增长24.95%；单季毛利率51.48%，同比提升1.64pct。3）2026H1利润增速快于收入，主要受益于毛利同比增加1.03亿元、财务费用同比减少0.22亿元及增值税即征即退等其他收益同比增加0.30亿元。
　　运营量稳步增长，提质降本与低成本融资共同贡献利润增量。1）2026H1公司处理生活垃圾766.03万吨，同比增长7.07%；发电量、上网电量分别同比增长6.64%、6.96%；供汽量66.42万吨，同比增长28.85%，主要运营指标均创历史新高。2）公司完成新密项目收购并表，广元二期开始确认建造收入，并中标天台县生活垃圾焚烧发电及飞灰填埋场受托运营项目；同时集采降本和微技改持续推进，2026H1毛利率同比提升0.42pct至49.95%。3）公司财务费用由2025H1的1.91亿元降至2026H1的1.69亿元，同比减少0.22亿元、下降11.45%，主要受益于平均借款余额及借款利率下降。
　　经营现金流强劲、资本开支下降，最新分红规划进一步夯实高分红确定性。1）2026H1经营活动现金流量净额7.05亿元，同比增长11.57%，为归母净利润的1.52倍，自由现金流为6.26亿元，同比增长31.89%。2）公司拟派2026年中期现金股利0.11元/股，同比提升10%，合计约1.57亿元。3）公司推出最新2027-2029年分红规划，在满足现金分红条件下，年度现金分红不低于当年归母净利润50%且DPS不低于0.32元（含税），高分红可见度进一步增强。
　　风险提示：分红低于预期、回款低于预期、项目进度低于预期等。