本报告导读：
　　短期金属包装量利回升，公司海外业务持续增长，业绩向上；中长期行业格局改善，公司业务结构优化，盈利弹性有望充分释放。
　　投资要点：
　　调整盈利预期，维持“增持”评级。考虑公司经营情况，我们调整公司盈利预测，预计2026-2028年EPS为0.47/0.54/0.65元(2026-2027年原为0.48/0.57元)，行业供给格局改善，公司积极优化业务结构，给予公司2026年15XPE，对应目标价7.00元，维持“增持”评级。
　　公司2026H1业绩公布。2026H1公司实现营收/归母净利润/扣非净利润37.5/2.4/2.4亿元，同比+16.3%/+65.3%/+81.4%；Q2分别为18.6/0.9/0.9亿元，同比+15.9%/+69.0%/+86.0%。
　　金属包装需求释放，盈利改善明显。2026H1啤酒及饮料整体量稳，非即饮渠道增长迅速，驱动金属罐需求释放。公司金属包装实现营收34.8亿元，同比+15.7%，毛利率同比+3.1pct至13.4%。从境内业务来看：1）两片罐：行业格局优化，协同提涨落地，量价齐升推动毛利率改善；2）三片罐：植物蛋白饮料恢复性增长，Q2淡季表现优于预期，推动销量提升。
　　出海增速超预期，业务结构优化。金边工厂销量增长，2026H1公司海外营收同比+54.4%至7.4亿元，占比提升至19.7%，海外供给格局优，驱动公司盈利结构改善。
　　海外扩产顺利，旺季需求向上。展望Q3，越南两片罐产能建设推进，6月铝价下行有望在成本端体现改善；三片罐方面，印尼工厂7月投产，植物蛋白饮料进入传统旺季，天丝红牛业务有望逐步修复，业绩向好。
　　行业格局改善，弹性有望充分释放。中长期来看，国内两片罐供给格局优化，行业保利润诉求强，龙头盈利弹性有望充分释放，天丝红牛渠道调整后，三片罐销量逐步修复。公司海外产能持续扩张，叠加智能化+高端化推进，打开中长期盈利空间。
　　风险提示。原材料价格大幅波动，下游需求不及预期。