壹石通公布上半年业绩：2026年H1实现营收4.1亿元（yoy+51%），归母净利1173万元（yoy+167%），扣非净利-753万元（yoy+76%），主要系政府补助较多。其中Q2实现营收2.25亿元（yoy+48%，qoq+21%），归母净利1131万元（yoy+1762%，qoq+2598%）。考虑新项目、新产品有望逐步兑现，维持“增持”评级。
　　无机功能粉体材料出货增长，聚合物材料下游客户导入顺利
　　无机功能粉体材料方面，26H1公司板块实现营收yoy+54%至3.8亿元，主要系勃姆石等产品出货量增长，公司勃姆石产品下游已覆盖国内大多数锂电池厂商及主要湿法隔膜厂商，此外公司小粒径勃姆石出货增长明显，预计全年出货增速有望高于常规粒径产品，板块毛利率yoy+5.4pct至23.8%，主要系成本端优化及产品结构改善等。聚合物材料方面，26H1板块实现营收yoy+21%至0.28亿元，公司陶瓷化聚合物产品已成功导入国内大型整车厂的核心供应链并实现批量销售，公司在韩国的合资公司已完成产线验证并与多家韩国客户开展定点开发，毛利率yoy-9.0pct至21.5%，主要系项目早期阶段成本较高。公司26H1综合毛利率yoy+4.0pct至23.6%，主要系无机功能粉体材料成本端及产品结构优化。
　　在投项目有序推进，产业化落地有望打开成长空间
　　据26年半年报，勃姆石方面，报告期内公司自主研发的小粒径勃姆石产品已得到下游重点客户的认可并实现批量销售。人工合成高纯石英砂方面，公司人工合成高纯石英砂项目已建成千吨级产线，相关产品整体处于上游材料及母材环节的验证阶段，2026年以来正在重点推进电子级Q布用石英棒、半导体石英坩埚、半导体及光学用石英砣等领域的下游验证。固体氧化物燃料电池方面，2026年上半年，公司首个示范工程项目的第一个8kW级SOFC系统已完成试运行并进入调试优化阶段，该示范工程项目将在2026年下半年逐步放大运行。
　　盈利预测与估值
　　考虑到新能源锂电池材料行业竞争仍较激烈，我们下调无机功能粉体材料价格及毛利率，由此下调公司26-28年归母净利润预测为1.2/1.6/2.1亿元（前值为1.5/2.1/2.6亿元，下调20%/21%/20%），同比+632%/+37%/+31%，对应EPS为0.59/0.81/1.06元。参考可比公司26年平均49xPE的Wind一致预期，考虑到公司在固体氧化物燃料电池、高纯石英砂等项目成长性，给予公司26年57xPE，给予目标价33.63元（前值为31.08元，对应26年42xPE），维持“增持”评级。
　　风险提示：新建项目进展不及预期风险；下游需求增长不及预期风险。