事件：宝钢包装发布2026年半年度报告。26H1公司实现营业收入51.16亿元，同比增长19.67%；归母净利润1.44亿元，同比增长40.42%；扣非后归母净利润1.41亿元，同比增长41.84%。其中26Q2公司实现营业收入26.75亿元，同比增长17.68%；归母净利润0.79亿元，同比增长73.95%；扣非后归母净利润0.77亿元，同比增长80.25%。
　　行业出清提质叠加出海放量，26H1营收稳健增长
　　2026年上半年金属包装行业在行业自律倡议引导下加速出清无序竞争、市场集中度进一步提升，同时二片罐企业出海东南亚等新兴市场定价机制更合理、毛利率阶段性优于国内，行业盈利中枢逐步上移，叠加公司国内两片罐市场份额稳步扩大、东南亚“3国5基地7产线”产能布局加速落地，行业整体呈现"国内竞争出清提质、海外扩张增利"的态势。
　　分产品看，2026H1公司金属饮料罐、印铁分别实现收入49.68、1.47亿元，分别同比+20.09%、+7.30%。金属饮料罐收入大幅增长，主要得益于国内厦门宝钢制罐新建智能化两片罐基地、海外越南隆安新建项目及柬埔寨复线项目在报告期内相继投产，叠加与可口可乐等核心战略客户合作深化，带动国内两片罐市场份额和海外订单同步放量。分地区看，2026H1公司境内、境外分别实现收入34.60、16.56亿元，分别同比+18.66%、+21.85%，总体营收稳定增长。
　　精益管理驱动降本增效，26H1、26Q2盈利水平提升
　　盈利能力方面，26H1公司毛利率为8.07%，同比增长0.98pct，主要得益于公司以算账经营为核心抓手推进精益管理与对标找差，降本增效成效显著；26Q2公司毛利率为9.09%，同比增长1.97pct。
　　期间费用方面，26H1公司期间费用率为3.52%，同比增长0.26pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.63%/2.43%/0.08%/0.39%，同比分别-0.22/+0.20/-0.01/+0.30pct。26Q2公司期间费用率为3.66%，同比增长0.06pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.60%/2.58%/0.07%/0.42%，同比分别-0.24/-0.08/-0.00/+0.38pct。综合影响下，26H1公司净利率为3.03%，同比增长0.36pct；26Q2公司净利率为3.18%，同比增长0.99pct。
　　投资建议：公司作为金属包装领军企业，持续优化产品结构和产能布局，伴随行业格局优化业绩有望保持稳健增长。我们预计宝钢包装2026-2028年营业收入分别为108.59、121.20、137.66亿元，同比增速23.69%、11.61%、13.58%；2026-2028年净利润分别为2.91、3.56、4.14亿元，同比增长54.85%、22.63%、16.15%，对应PE分别为20.3X、16.5X、14.2X。我们给予宝钢包装2026年24xPE，目标价5.52元，维持增持-A的投资评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；原料价格波动风险；大客户订单减少风险。