汉钟精机发布半年报，2026年H1实现营收15.02亿元（yoy+0.90%），归母净利2.80亿元（yoy+8.95%），扣非净利2.49亿元（yoy+0.61%）。其中Q2实现营收8.14亿元（yoy-7.81%，qoq+18.14%），归母净利1.59亿元（yoy+13.72%，qoq+30.62%）。展望未来，公司压缩机有望受益于冷链物流/数据中心/热泵行业增长和设备更新需求，半导体真空泵国产替代空间广阔，维持“买入”评级。
　　26年H1费用率优化，多业务发展适配市场需求
　　2026年H1公司毛利率为33.92%，同比-1.09pct；Q2毛利率34.69%，同比+0.12pct。2026年H1/Q2期间费用率为15.16%/15.11%，同比-2.25pct/-2.87pct。主营业务上，制冷压缩机业务中，商用中央空调行业国内承压、海外成增长支撑，公司完成高速变频新品迭代量产，适配多元场景，推进数据中心与产业园节能改造；高温热泵行业结构性增长，公司形成热泵压缩机体系，布局两大增量赛道；数据中心市场需求增长，行业向温控与液冷方案转型。
　　制冷业务挑战与机遇交织，产品升级拓展市场空间
　　26H1，国内商用空调行业整体承压，传统商业地产配套等增量需求偏弱，同质化基础机型竞争激烈。不过，数据中心温控等细分场景需求提升，老旧高耗能商用机组迎来替换窗口期。行业加速向低碳高效、智能群控、场景定制化方向转型，资源向头部品牌集中。公司商用中央空调压缩机已全功率段布局，26年完成高速变频新品迭代并量产，适配多元场景，全系列兼容新型低碳冷媒。生产基地升级智能制造产线，实现提质降本。市场拓展上，重点推进数据中心与产业园节能改造领域，一级能效变频机型配套占比稳步提升。
　　光伏真空泵需求波动，半导体真空泵持续国产替代
　　在光伏行业需求受全球经济增长放缓影响而波动的背景下，公司凭借卓越的运行稳定性与突出性价比，真空泵业务成为进口品牌替代首选，显示出行业地位优势。在光伏产业中，公司可根据客户差异化要求进行生产工艺柔性切换，协助应对行业压力。在半导体国产替代进程中，公司积极响应国家战略，推出风冷型真空泵新产品，服务前沿领域。面对国际品牌竞争，公司以技术创新和产品优势赢得客户认可。公司对未来真空泵业务在光伏和半导体领域前景持积极态度，将持续拓展应用场景。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持公司26-28年归母净利润6.19/6.98/7.55亿元（较前值分别调整-1.81%/-2.17%/-2.14%，三年复合增速为17.20%），对应EPS为1.16/1.31/1.41元。可比公司26年ifind一致预期PE均值为33倍（前值26年25.6倍），考虑公司为国产半导体真空泵龙头后续有望持续进行国产替代，且数据中心制冷为公司带来新增长极有望贡献业绩增量，给予公司26年34倍PE（前值26年27倍），目标价39.4元（前值31.86元），维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；真空泵交付不及预期；下游行业需求不及预期。