海星股份发布半年报，2026年H1实现营收13.56亿元（yoy+24.17%），归母净利1.04亿元（yoy+57.20%），扣非净利1.11亿元（yoy+70.76%），归母净利略高于公司此前发布的业绩预告上限（1.038亿元）。其中Q2实现营收7.23亿元（yoy+23.47%，qoq+14.29%），归母净利6458.45万元（yoy+48.08%，qoq+62.87%）。考虑到上半年，公司在AI服务器用高端电极箔材料已实现批量出货，未来公司拟通过定向增发方式募集资金扩充高端电极箔产品产能，公司产品有望迎来量价双升，维持“买入”评级。
　　26H1产品结构优化带动盈利能力改善
　　26H1化成箔/腐蚀箔销售实现收入13.1/0.39亿元，同比+25.84%/-18.57%，化成箔销售收入良好增长，我们推测或一方面受益新疆基地的产能释放，另一方面受益AI服务器用高端电极箔产品启动批量出货，平均销售价格逐步提升。上半年公司综合毛利率水平为22.02%，同比+3.38pct，其中化成箔/腐蚀箔毛利率分别为21.41%/45.13%，同比+2.21/+37.94pct，化成箔综合毛利率提升，我们推测或亦有产品销售结构优化带动，AI服务器领域用高压高比容电极箔产品技术溢价带动平米利润提升。
　　26Q2研发投入持续，扣除激励、非经等扰动实际利润率更优
　　26H1公司期间费用同比+32.1%至1.79亿元，带动费率同比+0.79pct至13.19%，为应对车载电子用、AI服务电源用产品等高端市场需求浪潮，公司持续加大研发，投入同比增长29%；股权激励导致的股份支付费用为0.1亿元，带动管理费用同比增长23%。综合影响下26H1归母净利率同比+1.62pct至7.69%。其中，26Q2期间费用率13.15%，同比+1.47pct，公允价值变动损失803万元，对盈利产生一定扰动，归母净利率8.93%，同比+1.48pct，扣非净利率9.5%，同比+2.3pct。
　　拟定增扩建车载/板载/AI算力电源用高端箔材
　　8月28日，公司公告定增预案，拟定向增发募集资金不超过21亿元，投资建设于（1）车载/板载用高性能低压电极箔项目，其中计划建设车载固液混合用高性能腐蚀箔年产能620万平、板载近芯片侧用超高容腐蚀箔年产能486万平、车载/板载固液混合用高性能化成箔年产能1080万平，建设期3年；（2）AI算力电源用高可靠电极箔项目，其中计划建设AI算力电源用高性能腐蚀箔年产能2280万平、AI算力电源用高可靠化成箔年产能2016万平，建设期3年；（3）建设研发中心；（4）补充流动资金6亿元。该项目建设完成后，公司合计将扩充高端化成箔年产能3096万平（约为25年销量的76%），推动产品结构向高技术含量、高附加值方向升级，培育新的业绩增长曲线。
　　盈利预测与估值
　　考虑到26年公允价值变动损失扰动，我们下调26年归母净利；公司通过改造+新建方式持续优化高端产品供应能力，我们上调27-28年高端AI箔材销量，调整公司26-28年归母净利润预测（-8.8%/39%/52%）至3.2/10.5/17.7亿元（三年复合增速为105%），对应EPS为1.32/4.31/7.22元。可比公司26年PEG为0.9x，考虑公司已开始批量供应AI服务器电源用高端电极箔产品，给予公司26年1.15倍PEG估值，对应目标价为159.34元（前值159.34元，对应1.4倍26年PEG）。
　　风险提示：AI服务器出货偏缓；地缘政治冲突风险；行业竞争加剧风险。