7月经济数据多项数据再度回落，但高频数据显示增长仍有韧性，若政策加速出台，后续经济或有望企稳回升。因此，本期宏观假设仍为75%复苏+25%底部过度。海外方面，基准情形为增长尚可、通胀偏高、财政偏松、货币偏紧。关注三条主线：第一，做陡美债收益率曲线，而非简单押注久期。就业降温有利于前端，但财政赤字和通胀风险继续支撑长端期限溢价。第二，继续战略性看多黄金，但降低短期追涨冲动。第三，关注全球货币政策从“同步宽松”向“差异化紧缩”的切换。国内方面，7月经济各项指标几乎全线回落，尤其是消费增速延续低位、固投跌幅再度扩大且连续4个月负增、均指向当前经济下行压力有所加大。结构上，经济呈现K型分化，出口与科技等新经济表现强劲，高技术制造业、装备制造业景气度在扩张区间持续走高，但地产、消费等旧经济表现仍相对偏弱。不过，输入性通胀放缓，政府投资开始发力，高频数据中增长仍有韧性，后续政策或有望加速落地。展望未来，若政策积极发力，后续经济大概率仍处在供需改善的修复路径之上。货币政策维持宽松，但信用传导需要时间。综上所述，本期宏观假设为75%复苏+25%底部过度+宽货币紧信用。
　　债券策略:基本面偏弱支撑债市整体格局向好，但短期赔率有限，逢调增配。利率债方面，基本面弱预期下货币宽松整体格局不变，利率债支撑充分，把握短期震荡的配置机会以及长债利差压缩机会。基本面方面，经济延续弱复苏特征，需求端修复仍然偏慢，7月经济数据反映“供强需弱”的结构性矛盾尚未发生根本改变；价格方面，CPI温和回升但仍处低位，核心通胀修复有限，尚不足以对货币政策形成明显约束。10年期国债更可能呈现低位震荡、重心略偏下的运行格局，预计主要运行区间在1.65%-1.70%，但是往四季度后期看，10Y国债低点有机会接近1.60%附近，30-10利差策略可能仍有获利空间。信用债方面，近期配置力量增强推动信用债修复，但随着扰动因素增多，短期波动难以避免，逢调整增配仍是更优策略。由于评级利差已压缩至低位，继续依赖信用下沉获取超额收益的性价比较低，相比之下，可结合期限利差适度拉长久期，并重点关注个券票息价值及利率债走势。短期来看，前期收益率下行较快的品种存在一定回调压力；但随着摊余成本债基逐步建仓，4-7年普通信用债的配置需求有望得到补充，中期仍偏利好。策略上，配置盘可重点关注5年左右非金融信用债，交易盘则可适度参与二永债，并在利率环境友好时把握长久期信用利差进一步压缩的机会。转债方面，供需错配，转股溢价率、纯债溢价率等估值指标居高不下，限制上涨空间和跟涨弹性，建议维持中性配置，行业上主要参考股票配置。
　　股票策略：指数预计仍在反弹周期内，行业可考虑均衡配置为主。前期TMT调整主要是拥挤度出清与中报定价切换的叠加，尚且不是产业逻辑的证伪。考虑到科技资金仍然介入的比较深，大概率科技板块会进入震荡行情。TMT板块风险大幅释放，存在短线反弹机会。此外，中报业绩验证窗口期或提供其他板块资金切换的机会，可考虑均衡配置为主。轮动方向上可以观察科技、红利（金融、煤炭、电力）、创新药等方向表现。此外，近期小微盘率先修复，微观结构极致失衡后的再平衡之后也可以考虑部分配置。据此，利得自上而下优选出以下基金：工银瑞信医药健康行业股票A、华富新能源股票发起式A、易方达远见成长混合A、工银瑞信主题策略混合A、银华沪深股通精选混合A、富国消费主题A、诺安多策略A。
　　风险提示：海外流动性收紧超预期。