招行1H26营收同比+4.9%（1Q26同比+3.8%），净利润同比+2.0%（1Q26同比+1.5%），营收、净利润增速均边际回升。
　　净利息收入同比+5.6%，环比+1.3%，单季日均净息差环比-2bp至1.77%，负债端支撑力度增强。单季年化生息资产收益率环比下降5bp至2.79%。单季年化计息负债付息率环比下行3bp至1.04%。
　　资产负债增速及结构：存贷增速稳健。（1）资产端（单季日均）：1H26生息资产同比+8.6%（1Q26同比+9.2%）；总贷款同比+3.4%（1Q26同比+5.0%）；债券投资同比+13.6%（1Q26同比+16.4%）。（2）负债端：计息负债同比+9.8%（1Q26同比+9.5%）；总存款同比+9.3%（1Q26同比+9.1%）。存款增速略高于贷款增速。
　　细分行业信贷增速情况（母行口径）：对公维持较高增长，零售类消费贷、小微贷同比实现正增长。（1）对公：截至1H26，对公贷款同比+14.4%，泛政信类、制造业、批零、信息计算机行业分别同比+11.1%、+17.5%、+24.1%、+16.8%，地产同比+5.9%。（2）零售：零售贷款同比+0.1%，按揭、信用卡、消费贷、小微分别同比-2.7%、-3.6%、+7.2%、+5.2%，按揭、信用卡同比下降，消费贷和小微实现正增。
　　截至1H26,存款增长及结构（集团口径）：企业活期、个人活期环比分别+5.8%、+1.6%。2Q26活期占比51.3%，环比小幅上涨0.9个点，其中个人活期占比小幅下降10bp，企业活期上升1个点。
　　其他非息降幅收窄，手续费增幅扩大。净非息收入同比+3.7%（1Q26同比+1.7%）。其中：（1）净手续费收入同比+6.0%（vs 1Q26同比+4.9%），增速扩大，其中：财富管理手续费同比+26.5%（vs1Q26同比+25.4%），增速进一步提升。具体来看，代理基金同比+61.4%，维持高增；代理保险收徒同比+7.2%；受托理财收入同比+10.6%，增幅扩大；代理信托同比+43.8%，维持高增。从手续费占比来看，财富管理、结算、银行卡、资管、托管分别占36.4%、17.9%、14.3%、12.1%、7.1%。（2）净其他非息收入累积同比-0.2%（vs 1Q26同比-5.0%），降幅收窄。
　　整体资产质量（集团口径）：总体稳定，不良生成率同比一增一降。1、不良率环比持平。1H26不良率0.94%，环比持平。单季年化不良净生成0.61%，同比下降1bp；累计年化不良净生成同比上升6bp至0.84%。2、逾期维度——逾期率为1.31%，环比上升9bp；其中逾期3个月以上贷款占总贷款比重环比上升1bp至0.77%。逾期占比不良138.57%，环比上升8.81个点。3、拨备覆盖率385.10%、环比下降2.66个点，仍维持高位。拨贷比3.63%，环比持平。
　　各业务条线资产质量情况（母行口径）：（1）对公改善：不良率环比下降4bp至0.73%在低基数基础上继续向下；关注类占比0.72%，环比上涨3bp；逾期率环比下降3bp至0.82%。其中，公司对公房地产贷款余额2967亿元，占公司贷款和垫款总额的4.19%，环比上升19bp。对公房地产不良率环比下降17bp至4.27%，同比下降29bp。（2）零售：不良率环比提升4bp至1.18%，整体仍较低。小微、按揭、信用卡和消费贷不良率分别环比变化+19bp、-9bp、0bp、+22bp。
　　投资建议：招行在零售和财富管理赛道，逐渐积累起来“商业模式的护城河”；在于长期形成的内部市场化、外部客户导向的“企业文化”（在银行业内里是稀缺的）；在于一大批务实勤奋、专业和进取正派的中高层和业务骨干形成的“团队人员”。这些底层价值并未发生变化，仍是行业中稀缺优秀的银行，值得长期持有。维持“增持”评级。
　　风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。