公司发布26H1业绩报告，业绩超预期。26H1营收22.86亿元，同增73.29%；归母净利润1.67亿元，同增131.72%；扣非归母净利润1.59亿元，同增128.65%。拆分单季，26Q2营收12.91亿元，同增73.25%；归母净利润0.95亿元，同增112.12%；扣非归母净利润0.92亿元，同增106.70%。26Q2受益618大促，收入利润加速释放；高毛利自有品牌占比抬升带动利润增速显著跑赢收入，公司同步加大品牌营销、新品研发与新品牌孵化投入。26Q2业绩增速超前期业绩预告上限，业绩超预期。
　　盈利能力：受益自有品牌收入占比提升，综合盈利水平显著改善。测算26H1综合毛利率65.47%，同增8.55pct；归母净利率7.33%，同增1.850pct。费用端，26H1销售费用率51.36%，同增5.95pct；管理费用率3.00%，同降0.46pct；研发费用率0.68%，同降0.57pct。销售费用投放加大，主要用于自有品牌内容营销、达人合作及直播渠道建设，驱动品牌声量与销售转化同步提升；管理费用率优化，运营效率持续改善；研发投入聚焦家清、口服美容及护肤等核心赛道，支撑产品迭代与品类扩张。
　　自有品牌为核心增长引擎，品牌管理高增，代运营优化客户结构，新品牌处于整合培育。1）自有品牌收入12.42亿元，同增105.83%，占总收入54.34%。绽家香氛家清心智持续强化，26H1实现营收7.40亿元，同增66.87%，618GMV同增70%；斐萃口服抗衰快速起量，618GMV同增50%，位列抖音口服营养赛道前列；4月完成奥伦纳素全球业务收购交割；2）品牌管理收入7.85亿元，同增134.17%，占总收入34.35%，深耕美妆个护、健康保健赛道；3）代运营服务收入2.58亿元，同比32.03%，占总收入11.31%，主动出清低毛利项目，盈利质量优化。
　　全域线上高增，抖音跃升第一大渠道。线上收入22.25亿元，占比97.36%，抖音销售占比51.32%，自播+达播双轮驱动，多平台协同放量。线下收入0.60亿元，占比约2.64%，绽家布局山姆会员商超，斐萃入驻万宁、屈臣氏，尚处试点铺市；依托奥伦纳素资源试水中国香港、澳门地区，全球化布局起步。
　　 “自有品牌+品牌管理”双轮驱动，战略成效显著。自有品牌矩阵从高速增长迈向高质量发展，长期来看，公司凭借成熟的品牌孵化能力与全渠道运营优势，有望在细分赛道持续抢占市场份额。我们维持原有盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为3.95/5.69/7.59亿元，对应PE为24/17/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、新品推广不及预期风险、渠道流量波动风险、汇兑及费用投放不及预期等风险。公司于7月发布《关于股票交易异常波动公告》，请投资者注意相关风险