公司发布26年半年报。26H1公司实现营业总收入5.66亿元，同比+12.95%；实现归母净利润4506万元，同比转亏；实现扣非后净利润6514万元，去年同期为1862万元，亏损有所扩大。分业务看EDA软件实现营收4.34亿元，同比+4.89%；技术服务业务收入1.03亿元，同比+53.88%。26H1业绩符合市场预期。我们认为，市场此前已对下游客户EDA采购节奏扰动、公司持续加大研发投入等因素具有合理预期。
　　 26H1公司研发团队持续扩张，短期利润承压。26H1公司研发费用4.11亿元，同比+12.60%；研发人员规模继续增长，截至26H1达到1128人，较25年末增长51人。EDA为人才密集型行业，截至25年末，Synopsys拥有2.8万名员工，其中75%为工程师且半数以上为硕士及以上学历。公司当前仍处于产品拓展与能力提升阶段，数字EDA、先进封装、3DIC等多线工具同步迭代，预计在收入放量前，短期利润将承压。
　　相较25年年报，26年半年报突出产品深度打磨与性能跃升。公司围绕AI、3DIC/韬定律、国产生态建设三大战略方向协同布局，打造与国产先进工艺适配的EDA工具。
　　 1）AI全面融入EDA工具链。依托AI图像处理、大语言模型、智能体等多元技术路径，打造了覆盖工艺诊断、智能编程、物理验证、全自动设计及异形面板自动生成等场景的AI赋能工具矩阵，为芯片设计自动化、智能化以及效率跃迁提供了国产方案。
　　 2）基于韬系统架构开发新一代EDA产品。推出包括面向韬的“器件-电路-芯片-系统”全栈软件、3D物理验证、3D跨Die可靠性和完整性仿真、系统化验证平台等配套产品。
　　 3）深耕国产生态。①公司PDK套件覆盖国内晶圆厂70%+工艺节点，与公司EDA产品形成闭环解决方案，推动国产EDA工具的大规模应用。②公司单元库特征化提取工具Liberal GT和仿真工具ALPSGT顺利与海光DCU完成深度适配，打造国产软硬件融合标杆。
　　维持“增持”评级，新增28年盈利预测。由于大客户采购节奏推迟、以及数字电路设计全流程尚未打通，我们下调盈利预测，预计2026-2028年收入预期为17.43、22.65、29.45亿元，（2026-2027年原值为20.60、26.52亿元，2028年为新增）；预计2026-2028年归母净利润为3.41、5.03、5.75亿元（2026-2027年原值为4.14、6.07亿元，2028年为新增）。对应2026-2028年PE估值为154x、105x、92x。考虑到半导体产业链国产化持续推进，公司在国内EDA行业具有不可替代的地位，维持“增持”评级。
　　风险提示：技术创新和产品迭代不及预期；收购预案进度不及预期；大客户订单不及预期