事项：
　　天奈科技发布2026年半年报：公司26H1实现营业收入7.28亿元，同比+11.4%；归母净利润1.35亿元，同比+15.4%；扣非净利润1.20亿元，同比+15.9%。
　　其中Q2实现营业收入4.1亿元，同环比+29.5%/+31.0%；归母净利润0.8亿元，同环比+33.6%/+38.9%；扣非净利润0.7亿元，同环比+39.5%/+52.4%；毛利率39.2%，同环比+2.2pct/+3.4pct。
　　评论：
　　盈利能力改善，产品结构优化继续兑现。公司2026H1毛利率37.75%，同比提升约2.71pct，其中碳纳米管导电浆料毛利率约37.20%、碳纳米管粉体毛利率约46.48%。公司在2026年5月业绩说明会中表示，2024年单壁类产品仅百吨级出货，2025年已形成4,000多吨出货，单壁及复配产品等高附加值产品占比提升对未来盈利能力的改善作用初步显现。
　　产能建设持续推进，单壁项目进入投产爬坡窗口。2026H1末公司在建工程余额为8.84亿元，其中美国年产10,000吨碳纳米管导电浆料生产线项目期末余额4.30亿元、工程进度90.00%，锂电池用高效单壁纳米导电材料生产项目期末余额1.71亿元、工程进度60.00%。公司单壁项目总规划450吨，分三期建设、每期150吨。截至2026H1末，单壁碳纳米管及相关产品已实现规模化批量出货，配套产能建设项目仍按计划及下游需求稳步推进，公司预计2026年年化产能约80-100吨。
　　研发投入保持增长，围绕单壁、固态、碳基电子与复合材料拓展新产品矩阵。2026H1公司研发费用同比增长10.40%，公司在研项目包括单壁碳纳米管规模化制备装备研发、超长油性单壁碳纳米管浆料、高品质单壁碳纳米管水系浆料、碳基电子材料用单壁碳纳米管、适配固态电池的单壁碳纳米管产品等，其中单壁碳纳米管规模化制备装备研发处于中试阶段，适配固态电池的单壁碳纳米管产品开发处于小试阶段。公司在调研中表示，固态电池导电剂单位用量有望达到现有添加量的3-5倍，公司同时开发三维复合体和两维复合体产品以配合固态电池行业发展。
　　投资建议：公司为国内碳纳米管导电浆料龙头，2025年多壁碳纳米管导电浆料市场份额为51.6%，单壁碳纳米管浆料市场份额处于国内领先地位。考虑公司单壁碳纳米管及相关产品已实现规模化批量出货，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.41/5.89/8.96（前值为3.47/5.34/7.08）亿元，参考可比公司，给予公司2027年25倍PE，目标价40.20元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：投产进度不及预期；下游需求放缓；原材料价格波动超预期；价格战继续影响产品价格。