周三晚间公布的美国7月核心PCE同比3.3%，印证通胀粘性仍存，9月加息预期小幅抬升至42%，伦锌受投机性买盘推动一度触及3900美元/吨，随后回落呈现倒V型走势。受外盘拉涨带动，沪锌夜盘摸高26745元/吨，日内冲高回落午后翻绿，主力合约收于26140元/吨，跌115元/吨，跌幅0.44%，放量增仓。海外交仓节奏来看，新加坡少量交仓未能缓解挤仓压力，0-3Back结构进一步走阔至198.95，27日公布ME锌库存录增550吨至97875吨，其中新加坡增650吨、香港增450吨、高雄减550吨，库存绝对水平仍处偏低位置。国内社库累库0.16万吨至26.99万吨，主因现货端消费疲弱，高价抑制下游采购清淡。当前锌价高位风险积聚，低库存与高Back结构支撑犹在，但宏观不确定性及加息预期反复压制上方空间，国内现货端消费疲弱、社库高企，若外盘挤仓逻辑阶段性退潮，内盘估值偏高将面临更大回调压力。短期市场聚焦周五杰克逊霍尔会议上沃什的讲话，重点关注其沟通策略调整及能否提供抗通胀路径指引，将直接决定美元及美债短期走势。锌价维持高波动格局，警惕宏观消息落地后情绪反转带来的高位波动风险，等待方向进一步明朗。