事件：第一创业披露26H1中报，盈利表现与此前披露业绩快报一致，半年度盈利超预期。26H1公司实现营收21.7亿元，同比+18.5%；归母净利润6.9亿元，同比+41.7%。26Q2单季实现归母净利润4.9亿元，环比+148.8%，单季盈利环比增速强劲亮眼。公司26H1 ROE（加权）3.94%，同比+1.05个百分点。
　　自营投资：26H1国内债券市场震荡偏强，公司26Q2单季投资收益实现环比快速提升。26H1末测算公司金融投资资产约297亿元，较26Q1末+14.1%。其中，交易性金融资产约221亿元，较26Q1末+19.9%；其他债权投资约3亿元，较26Q1末+0.6%；其他权益工具投资约72亿元，较26Q1末+0.2%；衍生金融资产降至0，较26Q1末-0.06亿元。测算26H1公司实现投资收益9.4亿元，同比+35.6%；26Q2实现投资收益7.1亿元，环比+213.6%。26H1投资收益率测算为3.4%，同比+约0.7个百分点。
　　资管业务：参/控股公募保持稳健盈利贡献，银华基金半年盈利表现亮眼。26H1公司实现资管及基金手续费净收入约5.1亿元，同比+15.2%，仍是费类业务核心创收业务线。26H1创金合信（控股公募，持股51.07%）实现净利润0.5亿元，同比-48.7%（主因其他业务收入同比减少）；银华基金（参股公募，持股26.10%）实现净利润4.3亿元，同比+52.4%（主因基金管理手续费收入及公允价值变动收益同比增加）；测算合计贡献盈利1.4亿元，同比+12.4%；占比约20.0%，同比-5.2个百分点。截至26H1末，银华基金/创金合信非货管理规模分别约3,347亿元/1,364亿元（wind剔除ETF联接基金市值口径），较25年末分别+12.1%/+16.8%，排名第21位/第43位。
　　财富零售：把握高净值客群景气经营机遇，私募产品销售规模快速增长。26H1实现经纪业务净收入3.8亿元，同比+68.9%。其中，代买/代销收入分别同比+62.5%/148.6%。客群经营方面：26H1公司新增客户约12.3万户，新增客户资产规模约172.0亿元。公司加快构建专业化高净值客户服务体系，特殊方式委托交易服务的交易规模同比+389.2%。投顾业务方面：持续打造“e投顾”品牌，26H1末投顾签约客户数/签约资产规模较25年末分别+58.8%/44.3%。产品代销方面：启动“私募产品销售三年脉冲行动计划”，着力提升私募基金规模占比。26H1公司金融产品日均保有规模152.0亿元，同比+48.0%，私募/非货公募/资管产品销售规模分别同比+450.9%/39.0%/56.3%。
　　投资分析意见：维持盈利预测，维持“中性”评级。年初以来，国内债券市场整体震荡偏强，公司固收、资管标签鲜明，有望持续培育差异化、特色化优势。我们维持26-28年公司盈利预测为10.33亿元/11.74亿元/12.66亿元，同比分别+22.8%/+13.6%/7.8%。现价对应26-28年PB 1.54x/1.48x/1.42x，维持“中性”评级。
　　风险提示：股、债市场超预期波动；居民权益资产配置提升进程不及预期等。