公司公布上半年业绩：26H1实现营收4.14亿元，同比-31.0%，归母净利0.35亿元，同比+0.1%，扣非归母净利0.25亿元，同比-18.7%，营收下滑主要系公司25年8月剥离低毛利的数字文化业务。公司26Q2实现营收/归母净利2.16/0.31亿元，同比-35.9%/-6.0%，归母净利符合我们预期的0.31亿元。我们认为，公司剥离数字文化业务后盈利结构优化，主业在行业下行期展现韧性，今年7月末已完成转债兑付，后续财务压力减轻。公司坚定推进"设计+科技"战略，在AI与BIM领域持续取得进展，维持"买入"评级。
　　剥离数字文化业务后盈利能力明显回升
　　分业务看，1）公司26H1建筑设计业务实现营收3.41亿元，同比-16.7%，毛利率37.11%，同比-1.4pct；其中装配式建筑设计收入1.17亿元，同比-30.3%，对设计收入下降影响较大；但商业综合体设计业务表现亮眼，实现收入0.49亿元，同比+29.1%，毛利率38.6%，同比+27.1pct，恢复显著。2）造价咨询业务实现收入0.45亿元，同比-4.5%，毛利率为19.8%，同比+3.2pct，盈利质量提升明显。公司26H1综合毛利率为33.5%，较上年同期的24.6%大幅提升8.9pct，主要系上年同期毛利率为负的数字文化业务已于26年8月进行了剥离，该业务26H1实现收入1.08亿元。
　　持续推进降本增效和夯实资产质量
　　公司26H1期间费用率20.01%，同比+4.2pct，主要系营收规模下降所致。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.0%/8.7%/4.4%/3.9%，其中财务费用同比+27.2%，主要系计提可转债利息；公司4.5亿元可转债已于26年7月到期兑付，我们预计未来财务费用有望下降。公司26H1管理费用金额同比-30.7%，主要系期末员工较年初减少122人，同时体现了公司良好的成本控制能力。公司继续夯实资产质量和现金流，26H1计提信用及资产减值损失合计0.25亿元，较去年同期的0.13亿元大幅增加；经营性现金净流出0.68亿元，但较去年同期净流出的1.83亿元大幅收窄，主因文化业务收缩。
　　积极推动公司数字化向智能化转型
　　公司持续推进数字化转型，在BIM技术和人工智能技术研发上积累了丰硕的成果，如持续研发华阳速建平台，自2008年启动BIM研究，已参与32项国家及市级标准制定，自主研发的建筑全产业链在线管理平台—CAPOLiBIM平台已更新至V7.0版，并获工信部中国信通院自主研创优秀级及国产兼容认证。我们认为建筑行业数字化转型大势所趋，而公司坚定推进"设计+科技"战略，且具有数字化BIM及智能化AI技术优势和装配式建筑研发和设计优势，有望受益于行业政策和技术发展趋势，拓展市场份额。
　　盈利预测与估值
　　考虑26年以来房地产新开工和基建项目进展仍然偏缓，我们小幅下调公司26年收入和净利润预测，并基本保持27-28年盈利，预计公司26-28年归母净利润为0.93/1.14/1.30亿元（较前值1.06/1.14/1.30亿元分别下调11.8%/0.2%/0.4%）。可比公司26年Wind一致预期PE均值为24.6倍，考虑公司作为项目设计经验丰富、数据资产积累充分的建筑设计龙头，有望率先受益AI赋能，给予公司26年28倍PE，目标价13.55元（前值18.90元，对应26年35xPE，可比均值31xPE），维持“买入”评级。
　　风险提示：市政基建或地产投资恢复低于预期，公司毛利率提升低于预期。