事件：2026年8月25日，力诺药包发布2026年半年度报告，公司2026年上半年营业收入为6.73亿元，同比上升34.93%；归母净利润为0.31亿元，同比下降23.95%；扣非净利润为0.25亿元，同比下降13.09%。对应公司2026年二季度营业收入为3.53亿元，环比上升10.24%；归母净利润为-0.10亿元，环比由盈转亏。
　　收入及毛利率均高增，利润承压系新业务尚处投入期。公司2026年上半年营收端表现亮眼，营业收入同比增长34.93%，达6.73亿元；单季度看，二季度营业收入3.53亿元，环比上升10.24%。利润与收入背离且承压的核心原因是：电商品牌尚处投入期，公司上半年销售费用5,089万元，同比增长90.54%（其中电商销售费用增加1,980万元），杭州电商公司上半年净利润-1,406.12万元。不考虑高投入的影响，上半年公司整体销售毛利率22.66%，同比提升1.17pct，主要系部分药用玻璃提价与产品结构优化带动。营收与毛利率高增均证明公司当前产品具备核心竞争力，经营处于上升通道期。
　　耐热玻璃放量领跑，药用玻璃提价回暖。分产品看，2026H1公司耐热玻璃/药用玻璃收入4.36/2.27亿元，同比+53.36%/+11.72%，毛利率22.74%/21.78%，同比+0.40pct/+1.83pct。其中，耐热玻璃业务是本期收入高增的核心驱动，公司持续推进从OEM代工向自主品牌转型，通过电商渠道直连终端高端消费市场，同时成立新加坡品牌运营中心面向全球进行品牌运营；上半年境外收入2.15亿元，同比增长115.02%，占总收入31.99%，毛利率27.51%，同比提升2.92pct，全球品牌运营战略初见成效，助力耐热玻璃放量。药用玻璃毛利率抬升主要系公司自2026年1月起对中硼硅核心产品实施提价，叠加集采政策导向转变与行业质量分层评审，高质量药包材价值凸显。
　　高端新品蓄势待发，新材料布局前瞻卡位。公司RTU免洗免灭产品产线于2025年11月正式投产，月均销售额已从投产初期的几十万元增长至2026年二季度的三百多万元，产品主要针对美国503B法案催生的药房无菌包装需求，行业准入门槛高，公司已开始搭建美国销售团队，预计2027-2028年将有较好表现；中硼硅模制瓶产品亦进入放量阶段。新材料方面，公司玻璃基板中试窑炉已于2026年6月1日点火并开始出产品，正有序推进客户送样验证，同时探索微晶玻璃、光学玻璃等前沿领域应用，上述业务尚处早期阶段、未形成收入。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年收入分别为11.91/13.86/16.82亿元，归母净利润分别为1.21/1.54/2.00亿元，对应EPS分别为0.45/0.58/0.75元。结合公司2026年8月26日收盘价36.11元，对应PE分别为86.3/67.7/52.1倍。我们基于以下三个方面：1）收入及毛利率均高增，利润承压系新业务尚处投入期；2）耐热玻璃放量领跑，药用玻璃提价回暖；3）高端新品蓄势待发，新材料布局前瞻卡位。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：原材料及能源价格波动风险；公司新业务尚处早期，未来量产存在重大不确定性风险；股权质押比例较高风险；下游需求恢复不及预期及市场竞争加剧风险；电商等新业务投入期亏损风险；汇率波动及美国关税政策变动风险；投资项目收益不达预期风险。