公司发布26年中报：1H26实现收入3.31亿元，同比-27.56%；归母净利润-0.38亿元，同比-21.95%，扣非归母净利润-0.43亿元，同比-23.54%。2Q26实现收入2.41亿元，同比-30.77%；归母净利润-0.25亿元，同比-55.34%。公司1H收入下滑主要系城市交通管理、城市治理等政府类需求走弱，且公司项目采用终验法确认收入，上半年主要处于设计、开发环节，多数项目将在下半年验收。我们看好公司作为低空经济核心基础设施提供商的卡位优势，民航空管主业稳健增长，随着低空飞行服务平台业务的持续落地，公司业绩有望重回增长通道。维持“增持”评级。
　　G端需求整体承压，低空项目加速跑马圈地
　　收入拆分来看，1H26信息化系统开发建设/运维和技术服务/商品销售分别实现收入2.96/0.26/0.05亿元，同比分别-21.8%/-41.6%/-60.3%，其中信息化系统收入下滑主要系城市交通管理、城市治理等政府类需求阶段性走弱，且上半年并非项目集中交付节点。业务进展方面，公司民航空管推进上海、太原、济南等项目及民航局空管局、江苏分局、福建分局等运维项目；低空业务加速跑马圈地，中标辽宁、福建省级及宁波市级项目，落地南京南站低空智联网项目并拓展福清低空巡检；机场业务，落实合肥、南宁、济南等机坪塔台自动化系统、远程塔台项目，落实济南机场跑道状态灯控制处理系统。
　　1H26毛利率提升，收入下滑导致费用率上行
　　1H26综合毛利率40.07%，同比+13.42pct，主要受收入结构及项目确认节奏影响。1H26销售/管理/研发费用率分别为10.42%/16.29%/24.18%，同比分别+2.54/+4.36/+8.62pct，主要系收入下滑且费用刚性；研发费用同比+12.56%至0.80亿元，持续投向民航空管、低空及人工智能等方向。期末存货4.29亿元，较年初+15.7%，需关注后续项目交付、库存消化与回款节奏。1H26公司计提信用减值损失为3603万元，同比+73%，主要系部分下游客户回款周期拉长。
　　低空经济与数字交通持续推进，核心技术与产品能力不断夯实
　　公司持续巩固数字交通主业并拓展低空第二曲线：民航空管推进新一代空管自动化系统、智能语音及辅助决策研发，机场推进大型机场信息集成系统研制；道路交通完成信号控制系统4.0，支持8种协议和32个品牌信号机统一管控，并迭代缓堵优化系统2.0。低空围绕“国家-省-市”三级平台适配，推进低空管服平台标准化研发及政府侧低空治理、巡检、要地防护方案；数智融合落地国防动员、公共信用及央企财务数智共管项目。我们认为，公司积极巩固民航空管主业优势、持续在低空平台业务发力，后续有望受益于数字交通及政府信息化需求回暖。
　　盈利预测与估值
　　由于城市交管、城市治理等业务需求整体承压，我们下调两项业务收入增速，并略微上调26年信用减值损失幅度，综合下调公司2026-2028年归母净利润预期至1.09/1.57/2.14亿元（前值：1.16/1.61/2.19亿元，调整幅度分别-6%/-2%/-2%）。采用PE估值法，切换至2027年估值体系，可比公司27年一致预期PE均值为45x，给予公司27年45x PE，对应目标价为43.11元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；市场空间不及预期；区域拓展不及预期。