事件：公司发布2026年半年报。公司2026H1实现营业总收入1521.15亿元，同比-2.80%；实现归母净利润103.16亿元，同比14.27%。其中，2026Q2单季营业总收入为784.28亿元，同比增长1.36%；归母净利润为56.65亿元，同比-13.47%。
　　汇兑影响利润水平。2026H1汇兑损失7.04亿元（2025H1同期汇兑收益8.82亿元），同比汇兑影响15.86亿元。
　　盈利能力稳健。毛利率：2026H1公司毛利率同比提升0.36pct至27.23%。其中，内销毛利率同比提升，外销毛利率持平。费率端：2026H1销售/管理/研发/财务费率为10.81%/3.96%/3.33%/0.73%，同比变动+0.7pct/+0.2pct/0.37pct/+0.95pct。财务费用变动主要系汇兑损失增加所致。净利率：公司2026H1净利率同比-0.83pct至7.15%。
　　合同负债同环比增加。现金流：2026Q2公司经营性现金流净额81.41亿元，同比-8.06%。其中销售商品收到的现金为815.95亿元，同比-3.97%。资产负债表：截至2026Q2，公司合同负债同比/环比+16.47%/+27.72%，存货同比/环比+4.14%/-2.71%，其他流动负债同比/环比-11.82%/+7.36%。
　　盈利预测与投资建议。公司作为家电头部公司经营稳健，但考虑到家电行业外部环境变动情况，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润185.73/205.03/225.11亿元，同比-5.0%/+10.4%/+9.8%，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧、汇率波动。