公司披露2026年中报，26H1实现营收72.31亿元，同比+7.45%；归母净利4.67亿元，同比-12.79%，其中26Q2收入及归母净利分别同比+12.6%/-14.8%。收入增长主要受制冷设备、新能源汽车热管理及其他业务拉动，而传统制冷零部件受到空调行业需求偏弱影响；利润端则受到铜等原材料价格上涨、海外毛利率下降及汇兑损失增加影响。我们认为，公司传统主业仍具龙头韧性，数据中心、半导体、储能及新能源车热管理均取得积极进展，但新兴业务规模尚不足以完全对冲传统业务盈利压力。考虑到需求压力、原材料涨价，下调盈利预测及目标价，维持“买入”评级。
　　制冷配件：传统需求承压，数据中心与不锈钢产品部分形成对冲
　　26H1公司制冷空调零部件收入53.06亿元，同比-1.96%，毛利率17.25%，同比-0.53pct。行业端，公司中报援引产业在线数据显示26H1国内家用空调产/销量分别同比-4.9%/-6.2%，需求整体承压；但公司截止阀全球份额第一，四通阀、电子膨胀阀均居全球第二，龙头地位稳定。增量业务表现更积极，部分数据中心制冷零部件收入同比增长超40%，不锈钢产品部分品类订单同比增长超100%。我们认为数据中心温控已开始从主题逻辑进入收入兑现阶段，但当前体量仍不足以改变冷配业务整体增长中枢。
　　制冷设备：高端制造需求驱动结构改善
　　26H1公司制冷设备业务收入6.52亿元，同比+35.03%，好于国内中央空调行业表现，同期行业市场规模同比-18%(中报援引i传媒数据)，但数据中心、半导体、新型储能等高场景持续扩容。公司已覆盖中芯国际、长鑫科技、长电科技等半导体客户，并在储能液冷领域与比亚迪、中车、金风科技等开展合作，同时持续获得核电项目订单。我们认为，制冷设备正从传统中央空调向“半导体洁净温控+储能液冷+核电”场景迁移，收入结构明显改善。
　　汽零业务：热管理维持较快增长，海外拓展进入验证期
　　26H1新能源汽车热管理业务实现收入6.06亿元，同比+25.89%，继续成为公司增长积极的核心业务之一。公司冷媒侧阀件、水泵、水侧阀件等产品持续获得主流车企放量，上半年新增120余项玲珑系列电子膨胀阀、三通电子阀项目定点以及近20项乘用车水泵定点。同时，公司已实现与国际新能源汽车客户合作落地，并依托泰国基地推进全球配套。我们继续看好新能源汽车热管理业务成长，观察海外客户定点转化和水侧产品放量。
　　盈利能力：原材料与海外盈利拖累，毛利率仍有压力
　　26H1公司综合毛利率约16.35%，同比-1.0pct；其中制冷零部件毛利率同比-0.53pct，海外业务毛利率22.71%、同比-4.92pct。费用端，管理费用率同比+0.18pct，同时汇率波动导致财务费用升至1103万元。公司虽通过联动定价、套期保值及产品原材料调整应对原材料涨价，但价格传导存在时滞。
　　下调盈利预测及目标价，多元化兑现速度制约估值溢价
　　考虑空调行业需求仍偏弱、原材料价格上涨及传统冷配盈利能力承压，我们下调2026-28年EPS预测至0.93/1.12/1.26元（前值1.04/1.17/1.30元），分别下调10.6%/4.3%/3.1%。截止2026/8/26，可比公司2026年Wind一致预期PE为33x，但我们认为其与高估值热管理、液冷可比公司的差异仍较明显，26H1公司传统空调零部件收入占比仍超过70%，整体仍受空调周期制约，给予公司26年PE15x，对应目标价为13.95元（前值15.6元，基于26年PE 15x）。
　　风险提示：新能源热管理业务拓展不及预期；制冷需求弱化大于预期；原材料价格波动风险。