昊华科技发布半年报，2026年H1实现营收96.90亿元（yoy+24.87%），归母净利9.01亿元（yoy+39.78%），扣非净利8.86亿元（yoy+43.09%）。其中Q2实现营收54.59亿元（yoy+18.59%，qoq+29.02%），归母净利5.93亿元（yoy+28.96%，qoq+92.49%）。公司Q2归母净利基本符合我们前瞻预期（5.8亿元）。我们维持公司26-28年盈利预测，但考虑公司电子特气与电子级PTFE等材料布局，上调估值倍数，并维持“增持”评级。
　　氟化工量价齐升带动业绩增长，各业务板块盈利总体改善
　　26H1公司高端氟材料板块受氟碳化学品行情上行、氟聚合物供需改善及锂电材料需求增长带动，实现销售收入61.79亿元，同比+32.89%，毛利同比+51.60%，毛利率同比+2.79pct，是公司业绩增长的主要来源。电子化学品板块受下游需求增长及产能逐步释放带动，实现销售收入6.65亿元，同比+15.70%，毛利同比+25.70%，毛利率同比+2.25pct。高端制造化工材料板块销售收入14.76亿元、同比基本稳定，受产品结构优化影响，毛利同比+8.81%，毛利率同比+4.30pct。碳减排暨工程技术服务板块实现销售收入11.54亿元，同比+27.61%，但受传统工程领域盈利承压影响，板块毛利及毛利率同比有所下降。26H1公司综合毛利率同比+1.00pct至24.53%；综合费用率同比下降2.0pct至11.3%。
　　重点项目逐步落地，新产品及高端材料业务打开成长空间
　　报告期内，公司重点建设项目持续推进，计划于26年8-12月推动集成电路刻蚀气、含氟精细化学品、过氧化氢及清洁能源催化材料等项目试生产、竣工验收或中交；同时新建1,000吨/年航空涂料项目。公司持续推进高端制造材料国产替代，B737NG国产航空轮胎在国内三大航实现首次装机试用，并与南航签订C909国产轮胎独家供货合同；船舶涂料实现首条30万吨级超大型油轮涂装。26H1公司新产品销售收入33.01亿元，同比+9%，新产品利润4.39亿元，同比+23%；年内投产环保氟橡胶、特种功能涂料等28款新产品，新增收入2.56亿元、利润0.35亿元。伴随增量项目逐步达产及高端材料应用场景拓展，公司中长期成长基础有望进一步夯实。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润为22.94/26.92/30.76亿元，同比+59%/+17%/+14%，对应EPS为1.78/2.09/2.38元。参考可比公司26年Wind一致预期平均31xPE，考虑公司电子特气与电子级PTFE等材料布局，给予26年35xPE，对应目标价62.3元（前值37.38元，对应21x26年PE）。维持“增持”评级。
　　风险提示：新项目进度不及预期；氟材料等竞争加剧；宏观政策风险