事件：公司发布26 H1财报，实现营收45.6亿元，同比+7.8%；毛利率为26.8%，同比-0.3pct；归母净利润5.9亿元，同比+1.7%；经营活动现金流净额11.1亿元，同比+13.4%。受股份支付费用变动、汇兑损益等多重因素叠加影响，归母净利润增幅不及营收。
　　新能源与出口双轮驱动，齿轮主业稳健增长。分产品看，乘用车齿轮营收27.5亿元（同比+3.2%），仍是第一大主业，受益新能源汽车电驱动技术迭代升级、配套产品单车价值量提升；工程机械齿轮营收4.5亿元（同比+28.2%），毛利率33.8%（（同比+2.1pct），表现亮眼；商用车齿轮营收3.4亿元（同比+5.6%），毛利率30.7%（同比+1.6pct）；智能执行机构营收4.5亿元（同比+6.8%）；减速器及其他营收4.4亿元（同比+26.2%），延续高增态势。分地区看，国外销售营收9.5亿元，同比+34.9%，营收占比提升4.2pct至20.9%，全球化布局成效显著。
　　海外基地有序推进，全球化供应链突破加速。报告期内，公司稳步推进匈牙利、越南海外基地产能有序释放，匈牙利基地已于26Q1实现盈亏平衡，依托多区域市场布局进一步贴近客户、缩短交付周期，承接全球电驱动系统外包与Tier1配套需求。在电驱动“三合一”趋势下，独立第三方高精密齿轮厂商迎来结构性机遇，公司已进入高精密齿轮制造国际第一梯队，与全球领先电动车企业、丰田、大众、比亚迪、采埃孚、舍弗勒、博格华纳、卡特彼勒等头部客户形成深度合作，海外增长动能持续释放。
　　机器人减速器构筑第二增长曲线，积极拓展新兴业务。公司控股子公司环动科技聚焦机器人关节，覆盖RV、谐波及行星减速器等核心产品，26H1减速器及其他产品收入同比+26.2%，增长动能强劲；环动科技分拆科创板上市正有序推进，分拆完成后其财务仍将纳入合并报表，资本化路径清晰。研发端，公司专注高转速低噪音齿轮、非金属及复合材料注塑齿轮等前沿方向，依托材料改性与精密成型核心工艺积极拓展智能汽车、智能家居、新型出行等新兴应用场景，同轴齿轮、差速器小总成、智能执行机构（电动尾门、EMB、E-Bike）等产品稳步推进，有望进一步增厚公司业绩。
　　投资建议：伴随电驱动齿轮外包趋势深化、新能源产品渗透率提升、海外基地放量及机器人等新业务落地，公司业绩有望持续释放。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.4/16.6/20.3亿元，对应PE分别为23/18/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：地缘政治风险、汽车行业波动风险、原材料价格波动风险、新产品开发不及预期风险。